事件描述

    　　苏泊尔披露2021 年一季度业绩预告：公司预计一季度归属净利润为4.74~5.24 亿元，同比2020 年同期增长54.66%~70.94%，相比2019 年同期下滑7.89%~增长1.81%。

    　　事件评论

    各业务稳步恢复，增长弹性显著：随着公司经营稳步恢复，低基数背景下一季度收入弹性显著；外销方面，2021 年1-3 月、2020 年1-4 月及2019 年1-3 月公司外销关联交易分别约13.77、10.34 及7.00 亿，据此预计一季度外销同比2020 及2019 均显著增长；内销方面，第三方数据显示一季度厨房小电线上增长17%、线下环比改善，我们预计公司一季度线上增速表现依旧优异、线下也实现恢复性增长，整体内销走势稳健；相比2019 年同期，预计线上收入有所扩容，但线下收入仍未完全恢复；分品类来看，炊具由于同期基数较低预计当期增长弹性更为显著。

    毛利率大幅改善，盈利能力明显提升：公司一季度毛利率同比提升2.41 个百分点，一方面，毛利率更高的炊具品类收入一季度增速弹性更大，另一方面，去年疫情催化行业线上渠道占比明显提升背景下，公司积极调整线上经营策略且推动产品结构升级，预计今年一季度线上渠道毛利率对比去年同期有所提升；此外，公司一季度期间费用率同比下降0.43 个百分点，一方面在于公司严格控制各项费用支出，另一方面在收入规模明显扩容背景下，预计当期规模效应也有所助益；综合上述，预计公司盈利能力获得明显提升，并带动当期业绩端增速优于收入端增速表现。

    积极调整强化实力，龙头经营步入正轨：由于线下渠道占比较高、早期武汉区域产能受限，公司去年短期受疫情影响而经营压力较大；在此背景下，疫情后公司及时调整渠道销售策略，经营于去年下半年以来逐步步入正轨，今年一季度收入及业绩规模也预计接近追平2019 年同期；后续来看，考虑到公司线下渠道优势显著且不断深化低线市场发展战略，在今年线下渠道人流恢复、同期低基数背景下，预计线下恢复性增长值得期待；线上在公司策略调整、持续推出新品背景下，预计将保持快速增长；进一步综合外销订单稳步转移的增量，公司全年稳健经营仍值得期待。

    维持公司“买入”评级：基于同期低基数及经营稳步恢复，公司一季度收入弹性显著，且预计规模已接近追平2019 年同期；盈利端受益于毛利率的大幅改善及规模效应显现，预计公司盈利能力明显提升并带动业绩端增速表现更优；中长期公司作为传统小家电龙头，经营实力依旧，且去年以来公司积极适应新消费趋势，在社交电商、新兴品类等维度快速调整策略，持续强化双线渠道竞争力；综合实力保障下公司长期增长依旧值得期待；预计2021、2022 年EPS 为2.66 及2.99 元，对应当前股价PE 分别为27.45 及24.48 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 原材料成本大幅波动；

    　　2. 行业竞争大幅加剧。