公司发布2020 年报。2020 年全年收入185.97 亿元，同比-6.33%，归母净利润18.46 亿元，同比-3.84%。Q4 单季收入52.92 亿元，同比+6.76%，归母净利润7.65 亿元，同比+13.97%。公司于2020 年1 月1 日调整会计准则，将符合销售抵减性质的应付客户费用抵减营业收入，本期销售抵减项为9.89 亿元，剔除此影响同口径下2020 年营业收入同比下降1.35%。公司拟向全体股东每10 股派现金红利12.90 元（含税），现金分红比例57%。

    海外快速增长，内销受线下消费低景气拖累。2020 全年分产品：电器、炊具收入分别为129.15、55.06 亿元，同比分别-4.51%/-10.31%；分地区：

    　　内外销收入分别为128.7、57.27 亿元，同比分别-12.71%/+12.08%，外销来自大股东SEB 集团订单转移金额为54.55 亿元，同比+12.83%。

    同口径下盈利能力维持稳定。2020 年毛利率26.42%，同比下降4.73pct（主要受会计准则调整收入影响）。2020 年销售费用同比下降33.76%，还原销售抵减项9.89 亿元后，销售费用同比下降2.90%。

    盈利预测与评级：公司在2020 年加快线下翻线上，将天猫官旗收回运营彰显了公司积极拥抱电商的决心。新任总经理上任也将给公司注入一定新活力，2021 年基本面改善趋势确定。维持2021-2022 EPS 预测2.59/2.98元，新增2023 年EPS 预测3.32 元，3 月31 日收盘价对应动态PE 分别为27.7x、24x、21.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格继续上涨，海外需求不及预期。