报告摘要：

    公司发行可转债申请获批。证监会4月8日晚公告，公司发行可转债申请获发审委2011年第62次会议审核通过。如果发行预计募集资金3.5亿元，主要用于硫化机扩产、工程车胎及特种车胎模具扩产。

    上半年募集资金如能到位，硫化机明年增长有保障。硫化机的生产周期较长，目前今年前三季度已基本排满，加上去年部分因下游客户原因产生的订单延期到今年交付，我们预计全年销量超过产能（200台）是大概率事件。就液压硫化机的需求来看，未来两年仍处于快速发展期，可转债的发行将解决产能瓶颈，使得明年该产品仍能保持较快增长，我们预计明年的销量可能超过300台。

    可转债另一募投项目将提升公司轮胎模具产品覆盖面及竞争力。目前工程机械行业仍景气较高，产量增长较快，带动相关配套的大型工程车轮胎需求上升；赛车轮胎、雪地轮胎、仿生轮胎、航空轮胎、军用越野车等特种轮胎市场需求也不断扩大。募集资金将提高公司在这些领域的模具生产能力和竞争力。考虑到国内轮胎子午化率的提升、新的企业介入轮胎行业以及轮胎存量的增长带来的更新需求的存在，我们预计今年公司轮胎模具增长30%左右。

    维持买入－B的投资评级。除上述转债发行有利于公司各主要产品的中期发展外，我们认为凭借未来两年行业以及公司产品发展较快的契机，公司有能力释放业绩进而推动转债转股，这将使得公司业绩可能保持较快增长。此外，竞争对手山东豪迈科技也同时首发过会获批，我们预计其2011年发行动态市盈率可能在30倍左右，这将对公司的估值水平提升有所拉动。因此我们预计公司2011－2013年的每股收益分别为0.59元、0.76元和0.89元，复合增长率为31%左右，维持买入－B的投资评级以及18元的合理股价判断(对应的2011年动态市盈率为30倍左右)。

    风险提示：人民币升值、原材料价格上涨以及出口市场的开拓均存在不确定性。