2013年实现收入8.5亿,同比增长46.6%,净利润1.3亿,同比增长47.8%,扣非后净利润6310.5万,同比增长82%,EPS为0.29元。符合我们在2014年2月11日发布的《医药行业2014年2月跟踪报告—52家重点公司年报业绩前瞻》的预测。其中非经常性损益主要是:转让孙公司佛山达意、佛山达浩100%股权实现投资收益0.24亿,转让参股公司安必平20%股权实现投资收益0.49亿。期间费用率大幅下降11.2个百分点,其中管理费用率大幅下降7.6个百分点至18.2%,显示公司提升内部管理效果较为显著。毛利率下降6.5个百分点至48.9%。第四季度单季度收入、净利润分别为2.58亿、2568万,同比分别增长59%、-12%。四季度业绩增速快于前三季度原因主要是订单确认在四季度较为集中,净利润同比下降主要原因是所得税率大幅提升至33%,参股公司安必平股权转让收益的税法与会计存在差异,导致当期应纳企业所得税增加。公司拟每10股派发现金红利0.13元(含税),送红股2股(含税)。

    仪器成为增长亮点,独立实验室业务保持高增长,诊断试剂明确受益利好政策。分产品来看,仪器收入2.1亿,同比大幅增长208%,毛利率稳定在18%左右,去年仪器业务大幅增长的原因是代理仪器销售出口结构调整,另外公司扩大了仪器在检验科、病理科等终端的推广力度。仪器业务中公司自产的仪器占比20%左右,其余均为代理销售。独立实验室业务收入2.5亿,同比增长38%,继续保持了较好的增长态势,毛利率提升3.5个百分点至56.7%,显示公司在独立实验室精细化管理方面初见成效。体外诊断试剂2013年收入3.8亿,占公司收入比例为44.7%,同比增长18%,维持了平稳增长,毛利率下降4个百分点。发改委、卫计委和国家中医药管理局2012年5月联合发布的《全国医疗服务价格项目规范(2012版)》中规定:规范后的检验类项目不得区分试剂或方法,将全部改为按照检验项目来收费。我们判断:该政策对国内诊断试剂是重大利好,对外资诊断试剂不利。预计该政策2014年正式实施。公司作为国内核酸分子诊断试剂龙头,料将明确受益于该利好政策,分子诊断试剂业务有望实现加速增长。

    预计公司股权激励方案年内有望获得证监会批准。公司的股权激励方案修正稿已获得财政部同意批复,我们预计今年年内有望向证监会提交申报材料,公司是校办企业启动股权激励的标杆,若股权激励方案年内能够顺利获批,我们判断公司释放业绩的动力有望大大增强。

    短中期股价催化剂:股权激励方案年内有望获得证监会批准。

    风险提示:独立实验室扭亏可能低于预期等。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2014-2016年净利润增速分别为28%/23%/20%,对应的EPS分别为0.37/0.46/0.55元,2014年PE为39倍,我们看好公司在核酸分子诊断试剂领域的龙头地位以及公司从试剂生产-销售-使用(独立实验室)的全产业链布局,管理层激励年内若能顺利实现,则公司释放业绩动力有望大大增强,给予“增持”评级。