立足于核酸诊断试剂，实现产业链延伸

    核酸诊断试剂是公司的主要产品，占营业收入的50%左右，市场份额在60%。公司具备荧光探针和核心酶体系自给的核心竞争优势，且HPV、EB荧光PCR诊断试剂盒等新产品增长迅速，市场龙头地位基本巩固。

    公司的经营策略是在保持核酸诊断试剂龙头地位的基础上，致力于整个诊断试剂产业链的延伸，目前已拥有PCR、TRF、免疫、TCT、仪器和生化6条生产线，并涉足临床检验、食品安全检验等下游应用领域，初步实现了诊断领域的上下游一体化，协同作用明显。公司已将不同产品线的销售整合到统一的营销体系，销售费用率有望随着产业链的延伸而稳步下降。

    TRF和LBP/TCT产品线是公司2010年主推产品，有望成为亮点

    TRF（时间分辨免疫荧光诊断试剂）是新一代免疫诊断试剂，是当前诊断试剂中增长最快的一类产品。公司的TRF产品线主要针对快速增长的产前筛查和新产儿筛查市场，前期市场培育已基本成熟，2009 年销售1547 万，2010 年作为公司主推产品销售额有望翻番。

    LBP/TCT（液基细胞超薄制片系统）主要用于宫颈癌筛查，是宫颈癌早期筛查德最佳方法。我们看好液基细胞学方法对传统巴氏涂片法的替代作用，且合资方安必平运作LBP/TCT 产品已有一定市场积累，预计2010 年增速在50%以上。

    血筛市场启动，公司受益或超预期

    核酸血筛试点的市场并不大，关键还是在于核酸血筛市场的全面启动。

    我们维持原有的判断，即核酸血筛在2011年开始全面推广，最迟 2012年，而市场容量在5亿元左右。

    从产品储备来看，目前公司申报了单联和双联的核酸血筛产品，竞争对手主要有科华、罗氏和浩元三家。可能是出于多联产品检测精度的考虑，卫生部要求同时申报单联和多联产品，由于试点更多地追求检测效果，我们预计单联产品或批地概率反而要大于多联产品。

    从终端来看，血站出于价格博弈的考虑，通常会选择使用两家以上的检测试剂。而且由于血站市场比较集中，客户关系易于开拓，如科华在血站的渠道优势并不明显，四家企业都有机会。因此尽管此前与血站缺乏合作关系，但血筛市场启动后达安基因的市场份额不会少，保守估计销售1 亿左右，受益或超预期。

    盈利预测及投资评级

    不考虑核酸血筛市场的收益，我们预测达安基因2010-2012 年EPS 分别为0.28元、0.38 元和0.53 元。公司是A股市场为数不多的真正研发型企业，研发费用占营业收入的比例维持在8%左右，在追求技术领先的诊断试剂行业中极具成长性，且未来存在核酸血筛业务和临检业务爆发式增长的预期。当前股价对应的2010年市盈率为54.67倍，已经部分反映了未来的预期，故我们首次给予达安基因“增持”的投资评级，6个月目标价为16.61 元。我们认为，从长期来看，该股仍具备投资价值，短期建议持续关注，寻找逢低介入的契机。