2024Q1-Q3 归母净利润同比增加达29.88%，大幅修复。2024 年前三季度公司实现营收104.1 亿元，同比上升21.28%，实现归母净利润14.91 亿元，同比上升29.88%，较上半年大幅修复；单季度来看，2024Q3 实现营收42.41 亿元，同比增加29.39%，实现归母净利润为6.04 亿元，同比增加35%。业绩总体符合市场预期。

    　　期间费用率小幅增加，毛利率持续提升。202Q3 公司期间费用率为14.17%，较上年同期增加 2.9pct，其中销售费用率为 4.67%，同比增加 0.3pct，管理费用率为 2.49%，同比下降0.14pct，财务费用率为0.27%，同比增加 0.42pct，总体上随着营收的增加，期间费用率小幅增加。毛利率方面，2024 前三季度公司综合毛利率为31.42%， 同比上升4.37pcts； 净利率为14.60%， 同比上升5.46pcts，公司盈利能力继续提升。

    　　研发投入保持高强度，大力推进多元化战略布局。公司 2024 年前三季度公司发费用投入为 7.35 亿元，同比增长 17.12%，研发费用率为 7.06%，同比小幅下降0.25pct，截至中报，公司共有授权专利869 件，同比增加 11.3%。除深耕传统业务外，公司大力进行前瞻性技术投入，如储能、柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等等，收购烯晶碳能 19.22%股权，布局超级电容，不断扩充产品矩阵，加深技术护城河。

    　　积极推动海外业务布局，开辟新增长极。公司海外业务增长迅速，2024H1 海外市场实现营收 15.15 亿元，同比增长 40.04%，占比为 24.56%，同比增加 4.16pct，综合毛利率达 32.3%，公司在欧洲、拉丁美洲、非洲、东南亚等市场广泛布局，多款产品通过了法国、英国、西班牙、葡萄牙等超过 10 个国家的认证，有望充分受益于海外电力一、二次设备增量和存量替换需求。

    　　盈利预测及投资建议：根据公司最新的订单、营收增速指引，我们维持公司2024-2026 年公司营业收入分别为148.2/175.6/207.0 亿元，对应归母净利润为20.2/25.4/31.0 亿元的预测，由于相关性变弱，将β 从1 下调至0.75，根据DCF 模型，将目标价从72.27 元/股增加至88.47 元/股，维持“优大于市”评级。

    　　风险提示：1、特高压线路核准开工不及预期；2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降；3、原材料价格大幅上涨；4、汇率风险。