事件描述

    　　分众传媒于2026 年4 月29 日分别披露公司2025 年年报及2026 年第一季度季报。

    　　核心观点

    　　收入同比持续增长，投资收益一季度贡献显著：公司4Q25 及1Q26 季度收入分别同比+5.04%/+2.01%至31.52/29.15 亿元，归母净利润（亏损）分别同比-209.00%/+57.65%至-12.94/17.90 亿元。1Q26 公司投资收益5.81 亿元，较上年同期增加4.35 亿元，主要由于当季度公司退出数禾科技投资，将以前年度确认的资本公积5.65 亿元全部转入投资收益所致。

    　　广告市场延续结构性增长，整体保持稳健发展：2026 年一季度，整体广告市场延续结构性增长趋势，根据CTR 数据，按刊例价计算，国内广告市场同比增长10.4%；1Q26 相对表现较好的行业为应用软件及服务类、网络服务类、食品类、饮料类等行业。尽管广告市场在不同板块呈现一定分化趋势，但整体保持稳健发展，各行业广告主在精准投放、互动营销及数据化运营方面的需求预计将持续增强。

    　　公司积极投入技术创新，持续推动产业升级：近年来，在高覆盖优势基础上，公司打通多个大数据中台的合作，建立起全域衡量和精准营销体系。公司联合支付宝推出“电梯碰一下”创新商业模式。面对AI大模型基模的推理智能持续提升和Agent 在多个场景下的应用落地，公司努力为更多用户提供高质量赋能，提升服务客户的效率、拓展服务客户的边界。

    　　长期布局海外业务，服务中国品牌全球化：海外业务是公司的长期战略方向。目前，公司在东南亚等市场已布局多年，部分较早进入的市场已实现盈利，其他市场仍处于投入期。2026 年以来，公司进一步拓展澳大利亚、加拿大、英国、德国、巴西等市场。

    　　投资建议

    　　维持公司“买入”评级。我们持续看好公司在户外广告行业的龙头地位及持续稳健发展趋势，看好公司积极开拓海外市场的发展前景及AI 相关创新能力。我们预测公司2026-2028 年归母净利润约为59.45、63.38、67.35 亿元。对应2026 年5 月26 日收盘价5.53 元/股，PE 分别为13.43、12.60、11.86 倍。

    　　风险提示

    　　中国广告市场需求不确定风险，媒体行业市场竞争格局进一步变化风险等。