事件 公司发布2025 年度报告：2025 年全年公司实现营业收入127.59 亿元，同比上升4.05%；归母净利润29.46 亿元，同比下降42.85%；扣非归母净利润27.19 亿元，同比下降41.74%。2026Q1 单季公司实现营业收入29.15 亿元，同比上升2.01%；归母净利润17.90 亿元， 同比上升57.65%；扣非归母净利润10.66 亿元，同比上升7.88%。。

    　　主营业务表现稳健，减值损失拖累利润 公司2025 主营梯媒业务表现稳健，营收与毛利率均实现稳步增长，且毛利率70.5%创近年新高，主业营收和盈利质量表现良好。公司2025 年度利润端大幅下降，主要受Q4 一次性计提数禾科技21.52 亿元减值损失影响。此外，Q1 公司净利润大幅增长，主要因过往年度确认的数禾科技资本公积（约5.6 亿元）转入投资收益。

    　　海外布局加速，推动传播基建出海 公司已成功收购韩国FM Korea 69.4%股权与越南金太阳85.1%股权，海外布局不断推进。目前，公司海外梯媒设备约19.1 万台（ 电视梯媒16.7 万+海报梯媒2.4 万），覆盖泰国、马来西亚等多个国家。

    　　重视股东回报，高分红比例 公司2025 年度共3 次分红，预计累计派发现金红利49.1 亿元，高于公司前期披露的分红规划。以4 月30 日收盘价计，2025 年度股息率约为5.4%。公司重视股东回报，分红比例长期保持在可观水平，预计2026 年高分红比例仍将延续。

    　　投资建议：我们认为，公司核心业务稳步前进，互联网客户收入增速高， 有望贡献增长新动能，叠加成本端不断优化，公司业绩的长期增长具备确定性。同时，公司重视股东回报，分红比例和股息率长期保持较高水平。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为58.51/ 62.28/ 66.44 亿元，对应PE 为16x/15x/14x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、广告市场需求不确定的风险。