25 年主业营收稳步增长，大额减值拖累表观利润。1）25 年公司实现营业收入127.59 亿元，归母净利润29.46 亿元，同比分别增长+4.05%、-42.85%，对应全面摊薄EPS 0.20 元（2024 年为0.36 元）。利润大幅下滑主因对数禾科技计提长期股权投资减值准备21.52 亿元。扣非净利润27.19 亿元（-41.74%），若剔除减值影响，主业实际利润与上年基本持平；2）2026 年Q1 公司实现营业收入29.15 亿元，归母净利润17.90 亿元，同比分别增长+2.01%、+57.65%，对应全面摊薄EPS 0.12 元（2025Q1 为0.08 元）。利润高增主要受益于退出数禾科技投资带来的非经常性收益5.65 亿元资本公积转回及1.41 亿元递延所得税负债转回。3）2025 年度拟每10 股派1.90 元（含税），合计拟派27.44 亿元，分红比例100%。

    　　互联网客户投放大幅回暖，客户结构加速优化。1）2025 年楼宇媒体收入120.34 亿元（+4.20%），毛利率69.96%（+3.86pct），主因媒体资源成本下降14.45%（电梯海报媒体点位收缩优化）。影院媒体收入6.39 亿元（-7.24%），受电影票房市场结构性调整影响，短期承压。2）楼宇媒体互联网客户收入32.08 亿元（+188.59%），重回高增长通道，成为2025 年营收增长的核心驱动力。日用消费品收入60.36 亿元（-16.22%），占比从58.76%降至47.31%，主要受快消行业广告主投放收缩影响。公司客户结构向"消费品+互联网"双轮驱动转变，成长能力进一步增强。

    　　资源点位优势稳固、收购新潮优化竞争格局，与支付宝合作电梯场景全新生态。1）公司媒体资源结构持续优化。自营电梯电视媒体增至122.3 万台（+8.2%），覆盖密度持续提升；自营电梯海报媒体收缩至106.1 万个（-27.8%），反映从海报向电视数字化迭代的战略方向；2）联合支付宝推出"电梯碰一下"创新商业模式，打通线上线下品效协同。基于多模态大模型的营销垂类智能体"众小智"已进入全员使用阶段，在广告创意生成、策略制定、投放优化、数据分析等环节实现AI 深度赋能。。

    　　风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。

    　　投资建议：我们维持盈利预测， 预计26/27 年归母净利润分别为59.12/60.21 亿元，新增28 年盈利预测62.59 亿元，对应同期摊薄EPS=0.41/0.42/0.43 元，当前股价对应PE=16/15/15x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著；宏观预期若能改善有望带动增速向上、AI 技术有望推动公司运营效率提升；与支付宝合作“碰一下”有望打造全新成长曲线继续维持“优于大市”评级。