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分众传媒(002027)机构评级研报股票分析报告

 
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分众传媒(002027):经营恢复良好 海外点位快速扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-08-10  查股网机构评级研报

  23 年H1 净利22.31 亿元,符合业绩预告

      公司发布半年报,23 年H1 实现营收55.17 亿元(yoy+13.69%),归母净利22.31 亿元(yoy+59%),业绩位于预告中部偏上区间(21.5-22.8 亿元)。

      扣非净利19.72 亿元(yoy+82.62%)。其中Q2 实现营收29.42 亿元(yoy+53.79%,qoq+14.25%),归母净利12.9 亿元(yoy+171.8%,qoq+37%)。我们维持23-25 年净利50.49/63/70.96 亿元,对应EPS0.35/0.44/0.49 元。公司为广告媒体龙头,采用历史估值法,公司18H2 至今历史PE 估值约在12X-49X 之间,平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期,我们给予23 年24X PE,目标价8.4 元,维持“买入”评级。

      23H1 业绩增长主因行业回暖+资源优势+成本控制得力

    23H1 业绩上涨主要因23 年以来广告行业回暖以及公司媒体资源优势丰富,成本项管控得力。其中,楼宇媒体业务营收51.33 亿元,同升15.21%;影院媒体业务营收3.8 亿元,同降3.8%,据猫眼专业版23H1 我国电影票房同增约53%,公司影院媒体营收下滑,主因Q1 时广告主仍在观察电影行业恢复趋势,投放有一定滞后性,Q2 已基本恢复;毛利率63.94%,较22 年同期上升约5pct,主要因公司成本控制较好,营收回暖后经营杠杆释放。

      销售费用率18.6%,同比基本稳定;管理费用率3.8%,同比下降约2.1pct,主因22 年同期员工优化,增加一次性补偿费用。

      点位规模持续提升,海外点位增长较快;消费品客户营收占比持续提升

    至23 年7 月31 日,公司楼宇媒体业务总点位282.2 万个,较22 年底的269 万个上涨4.9%,规模持续提升。具体看:电梯电视自营媒体中,一二三线城市及境外点位分别增长8.7%/9.1%/3.8%/12.1%;电梯海报自营媒体中,一二线城市增长2.4%/0.8%,三线城市下降1.5%,境外点位增长50%。

      公司境外点位虽规模仍较小(至7 月底,电梯电视/海报媒体分为12/0.6 万个),但增长明显,显示出海外业务良好发展态势;客户结构上保持多元化,23H1 楼宇业务中,消费品营收占比57.18%,仍为第一大客户类型,占比较22 年同期增加8.13pct;互联网营收占比11.04%,同降2.59pct。

      经营态势向好,期待经营杠杆继续释放,维持“买入”评级

    公司基本面优质,经营态势向好,毛利率提升,期待随营收回暖经营杠杆继续释放。我们维持23-25 年归母净利预期50.49/63/70.96 亿元,对应EPS0.35/0.44/0.49 元。公司为广告媒体龙头,我们采用历史估值法,公司18H2至今历史PE 估值约在12X-49X 之间,平均估值约25X。考虑当前仍在经济复苏期,我们给予23 年24X PE,目标价8.4 元,维持“买入”评级。

      风险提示:经济恢复不及预期、客户拓展不及预期。

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