事件描述

    分众披露23 年半年度业绩预告，预计23 年上半年实现归母净利润21.50-22.80 亿，比上年同期增长53.19%-62.46%，扣非后净利润19.10-20.40 亿元；单二季度归母净利润12.09-13.39亿元，同比提升154.53%-181.89%，扣非归母净利润11.10-12.40 亿元，同比提升314.18%-362.69%。

    事件评论

    Q2 业绩表现略超预期，预计广告消耗量将保持高速增长，疫后复苏逻辑逐步验证：1）广告主渠道交流，预计消费品23 年营销费用有所提升，线下渠道份额提升较大的主要是梯媒，分众将优先受益；2）3/4/5 月电梯LCD 和海报刊例费的同比增速持续加快，CTR 数据显示，5 月电梯LCD 广告花费同比增长33.4%，电梯海报广告花费同比增加37%，在“618”电商大促带动下预计Q2 广告消耗量有望持续高同比增速，Q2 归母净利润在低基数的情况下预计实现超过150%的同比增长，验证疫后修复逻辑。

    交通行业广告渠道投放活跃，在电梯LCD 和电梯海报的广告同比增长达三位数。新能源汽车、自行车/电动自行车、航空公司等品类的增投力度较大，已成为带动交通行业广告增长的主动力，5 月份交通行业电梯海报广告花费同比增加246.6%，同比增速超过了饮品、食品等消费品行业。

    影视院线行业逐步复苏，有望刺激影院广告业务。4 月影院视频广告月度花费同比增加超1000%，可部分归因于影视院线行业的回暖：截止7 月10 日，2023 年全年票房已经超过290 亿，接近2022 年总票房，暑期档优质电影将持续接力带动影院银幕广告增长。

    消费广告主占比高、政策扶持下业绩弹性大：1）12 月放开后公司作为受损最严重的标的率先反弹，但23 年春节后因Q1 梯媒数据相对平淡有所回调；2）家居促进政策等消费刺激政策有望相继出台，22 年公司消费品广告业务占营业收入比重超过50%，消费复苏带动下公司业绩有望进一步抬升。

    楼宇媒体渠道价值进一步提升：品牌广告以展示为主，其核心在于塑造品牌，需要长时期的重复曝光，从而加强用户对品牌的认知，推动用户自发传播并形成购买力。对于生命周期长，注重品牌塑造抢占用户心智的企业来说，品牌广告是投放刚需。目前广告主多数采用线上微信+抖音/快手，线下分众的投放组合形式进行营销推广，楼宇媒体成为不可或缺的广告投放组合。

    优质点位进一步聚焦：截至2023 年3 月底，公司加盟和自营的电梯LCD 以及电梯海报媒体点位合计达到271.0 万台，较2021 年底增加1.4%，其中电梯LCD 自营点位在一二线城市分别增长5.0%和9.0%，进一步向优质点位聚焦。

    盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，预计2023-2024 年归母净利润为47.8/60.6 亿元，对应当前估值22/18X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观经济波动，复苏不及预期风险；

    2、梯媒市场竞争加剧。