核心观点：

    　　事件：分众传媒发布23H1 业绩预告，23H1，公司预计实现归母净利润21.5~22.8 亿元，同比增长53.19%~62.46%；预计实现扣非归母净利润19.1~20.4 亿元，同比增长76.89%~88.93%。23H1，随着宏观经济景气度不断修复，消费复苏，广告主投放需求逐步回暖，作为最大的生活圈媒体平台，分众在品牌传播领域里具有独特的价值，获得了越来越多品牌广告主的认可。23H1，公司的营业收入和毛利率均稳步上涨，成本较为刚性，业绩同比实现较大幅度增长。

    　　单季度看，23Q2，分众传媒预计实现归母净利润12.09~13.39 亿元，同比大幅增长154.6%~182.0% ； 预计实现扣非归母净利润11.10~12.40 亿元，同比增长313.6%~362.1%，Q2 在消费复苏和五一、618 等的催化下，以快消品牌为代表的广告主在分众的投放增多，Q2 实现低基数下的高增长。我们认为随着宏观经济和消费的逐步复苏，分众传媒仍然遵循“快消品拓展逻辑”，快消品广告主有望持续增加投放预算分配，支撑公司的经营修复。根据我们对分众传媒的草根调研追踪，5~6 月，广告主投放情况明显回暖，618 大促期间消费广告主的投放增加；暑期到来，旅游、教育等行业的广告主投放有一定持续性。我们认为，23 年下半年经营杠杆有望进一步释放，建议持续关注分众传媒的经营复苏。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24 年营收分别为124.05、148.73 亿元，归母净利分别为49.95、63.45 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性，经营杠杆较大。随着23 年宏观经济和消费逐步复苏，将会回归“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值，我们维持分众传媒的合理价值为8.18 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。