事件：公司发布2023 一季报，2023Q1 公司实现营收25.75 亿元，同比减少12.40%；归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%。

    点评：

    一季度收入小幅下滑，净利润达到去年同期水平。（1）2023Q1，公司实现营业收入25.75 亿元，同比减少12.40%，收入下滑主要源于国内经济和广告市场处于复苏阶段；营业成本9.83 亿元，毛利率61.82%，同比下降1.55 个百分点；（2）一季度，公司销售费用4.85 亿元，销售费率18.82%，同比增加1.42 个百分点；管理费用1.26 亿元，管理费率4.89%，同比下降1.11 个百分点；研发费用0.19 亿元，研发费率0.73%，同比下降0.12 个百分点；财务费用-0.32 亿元，财务费率-1.22%，去年同期为-0.14 亿元；（3）一季度，公司归母净利润9.41 亿元，同比增长1.34%，业绩回到去年同期水平。展望2023 年，随着广告市场逐步回暖，公司业绩将稳步恢复和改善。

    占据一二线城市优质媒体资源，有序扩张国内外优质资源点位。截至2023年3月31日，（1）公司电梯电视媒体自营设备约83.3万台，覆盖国内92个主要城市、香港特别行政区。相比2022年底，整体增加1.5万个点位，其中一线城市点位21.0万个，增加0.3万个；二线城市45.8万个，增加0.7万个；三线及以下城市5.2万个，减少0.1万个；境外子公司的媒体设备约11.3万台，增加0.6万个，覆盖韩国、印度尼西亚、泰国、新加坡和马来西亚等国的70个主要城市。（2）公司电梯海报媒体自营设备约152.5万个，覆盖国内70个主要城市、香港特别行政区以及马来西亚的主要城市；相比2022年底，整体减少0.6万个点位。展望未来，公司将积极有序的加大境内及境外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构，扩大公司生活圈媒体的领先优势，加强线下品牌集中引爆能力。

    日用消费品广告投入稳定，电商客户加大投入将带动互联网收入增长。（1）2022年，公司楼宇媒体业务收入88.75亿元，分广告主行业，日用消费品49.40亿元，占比52.41%；互联网10.46亿元，占比11.10%；房产家居7.34亿元，占比7.79%；娱乐及休闲5.94亿元，占比6.30%；交通5.38亿元，占比5.70%；商业及服务4.63亿元，占比4.91%；通讯1.78亿元，占比1.89%；杂类3.94亿元，占比4.19%。互联网行业在楼宇媒体收入占比从2021年27.10%下降至2022年的11.10%，主要源于2022年国内电商类广告主及新经济类互联网广告主的广告花费都受到了较大的冲击。（2）另外，根据公司公告，2023年第一季度，日用消费品客户表现依然优于整体大盘，与2022年同期基本持平；互联网客户下滑比例明显收窄，其中电商类客户实现了正增长。交通类客户在一季度同比实现双位数增长，主要得益于新能源汽车投放的增加。（3）根据查股网新闻，2023年淘宝天猫618是历史上最大投入的一届，预计实现超600亿流量曝光。我们认为，阿里巴巴是公司重要互联网电商客户。阿里巴巴加大淘宝天猫618流量曝光，将会明显带动公司互联网板块广告收入增长。

    投资建议：公司占据“楼宇电梯”核心线下场景，具有强大品牌引爆能力。

    预计2023-2025年公司归母净利润分别为44.93亿元，52.59亿元和57.48亿 元，对应现有股价PE分别为23X，20X和18X，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：互联网复苏不及预期；竞争格局变化风险。