chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

分众传媒(002027)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

分众传媒(002027):楼宇梯媒龙头 23年关注疫后复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-05-11  查股网机构评级研报

  公司构建国内最大城市生活圈媒体网络。公司主营生活圈媒体开发和运营,产品主要为楼宇媒体(电梯电视和电梯海报媒体)、影视银幕广告媒体,覆盖城市主流消费人群工作、生活和娱乐场景。截至23 年3 月,公司自营电梯电视媒体83.3 万块、电梯海报媒体152.5 万块;影院媒体签约1.2 万个影厅;公司生活圈媒体覆盖国内297 个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印尼和马来西亚等海外市场,其中韩国、印尼和新加坡地区已实现盈利,22 年新开拓马来西亚和日本市场。

      受疫情影响公司22 年业绩下滑,23Q1 业绩环比积极改善。公司22 年总营收94.3 亿元(同比-36.5%),归母净利27.9 亿元(同比-54%),扣非归母净利23.9 亿元(同比-55.8%),经营活动现金流净额67 亿元(同比-30.2%),信用减值损失3.9 亿元(计提金额同比大幅提升)。公司22 年利润分配方案每10 股派息2.8 元(含税)。2023Q1,公司营收25.75 亿元(同比-12.4%,环比+25.3%),毛利率61.8%(同比-1.5pct),归母净利9.4(同比+1.3%,环比+42.8%),扣非归母净利8 亿元(同比-1.4%,环比+80.5%),主要费用、投资收益、减值项有较大改善,经营活动现金流净额21 亿元(同比+28%)。

      楼宇媒体为公司第一大主营,覆盖全国4 亿城市主流人群。22 年,公司楼宇媒体收入88.75 亿元(同比-35%),毛利率58.7%(同比-12.3%);影院媒体收入5.38 亿元(同比-54.2%)。从客户投放行业看,日用消费品占比55.2%(同比+12.5pct),为第一大行业;互联网占比11.7%(同比-16.8pct),为第二大行业;房产家居占比8.1%(同比+4.1pct),为第三大行业;娱乐及休闲占比6.7%(同比-0.9pct)为第四大投放行业。我们认为,公司广告主资源优势突出,收入端积极关注日用消费品、新能源汽车等科技应用类产品板块投放增长。同时持续有序加大优质一、二线城市点位覆盖。

      以合资方式,响应国家“一带一路”倡议加快海外业务拓展。19-22 年,公司海外业务收入分别为6.5 亿元、8.1 亿元、9.8 亿元和8.6 亿元,20-22 年同比分别+25%、+20.3%和-11.9%。截至23 年3 月,公司境外自营媒体11.7万块,其中电梯电视媒体11.3 万块。我们认为,公司海外业务收入、点位及净利润率将持续提升。23 年4 月公司境外韩国子公司上市预备审核已获批。

      盈利预测与估值。我们对公司主营收入假设如下:1)楼宇梯媒:预计2023-2025 年公司国内楼宇梯媒资源数同比增速分别为2.5%,单媒体收入同比增速分别为25%、12%和10%;海外楼宇梯媒资源数同比增速分别为30%,单媒体收入同比增速分别为10%。楼宇梯媒收入整体预计为120 亿元、141亿元和164 亿元,同比增速分别为35.3%、17.5%和16.3%。

      2)影院媒体:预计2023-2025 年公司影院媒体银幕数同比增速分别为0%、1%和1%,单媒体收入同比增速分别为60%、30%和20%,影院媒体收入整体预计为8.4 亿元、11 亿元和13.4 亿元,同比增速分别为56.9%、30.7%和21.2%。

      我们预计公司2023-2025 年总营收预计128.7 亿元、152.4 亿元和177.7 亿元,同比增速分别为36.6%、18.4%和16.6%;归母净利分别为47.3 亿元、61.5 亿元和73.3 亿元,同比增速分别为69.6%、29.9%和19.3%;对应全面摊薄EPS 分别为每股0.33 元、0.43 元和0.51 元。参考可比公司2023 年33 倍PE 估值,我们给予公司2023 年20-25 倍PE 估值,对应合理价值区间6.60-8.25 元/股,“优于大市”评级。

      风险提示:广告行业恢复进度不及预期,部分行业广告投放增速不及预期。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网