事件

    　　2022 年公司共实现营收94.25 亿元（YOY -36.47%），实现归母净利润27.9 亿元（YOY -53.99%）；

    　　23Q1 公司实现营收25.75 亿元（YOY -12.4%，QOQ +25.3%）；实现归母净利润9.41 亿元（YOY +1.34%，QOQ +42.76%）。

    　　22 年受疫情影响营收承压，23 年广告需求逐渐回暖2022 年广告主投放需求受到国内外宏观环境影响，CTR 数据显示，2022年广告市场整体花费同比下滑11.8%（按刊例价计算），其中，受疫情影响，自22 年3 月以来广告市场持续下滑，下半年广告市场在波动中修复，12 月以来广告主投放需求随着国内经济复苏开始逐渐回暖。

    　　基本盘韧性强劲，客户结构持续优化

    　　公司客户结构呈现多元化态势，客户覆盖日用消费品、互联网、房产家居、娱乐及休闲、交通和商业及服务等多个行业领域。2022 年日用消费品行业占公司广告收入比重达52.41%，23Q1 日用消费品客户表现依然优于整体大盘，与去年同期基本持平；互联网行业的收入占比从21 年的27.10%下降到22 年的11.10%，其中电商类广告主及新经济类互联网广告主的广告投放均受到影响。

    　　日用消费品行业作为公司广告业务的基本盘，表现了出较强的韧性，且头部品牌存在持续曝光需求，总体投放相对稳定，其中细分行业食品类、酒精饮品类、医药保健类2022 年实现同比正增长。2023 年公司持续优化客户结构，公司经营效率与业务稳定性有望进一步改善。

    　　资源点位优势显著，海外业务快速拓展

    　　公司在核心资源点位数上具有绝对优势。截至2023 年3 月31 日，公司电梯电视媒体设备合计约88.3 万台，相较于2021 年12 月31 日的81.5万台增加了8.3%；作为全国最大的生活圈媒体平台，公司目前已覆盖超过4 亿中国城市主流人群，一二线城市电梯电视媒体数量皆环比上涨。

    　　在持续扩大公司生活圈媒体的领先优势的同时，公司也在优化点位结构、淘汰低线城市的低效点位，点位的集中分布在一二线城市，盈利能力有望得到持续修复。

    　　公司扩展海外广告业务，持续看好海外业务的发展潜力。2017 年以来公司开始布局海外市场，目前境外子公司共拥有媒体设备约11.3 万台，已覆盖韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国、马来西亚等70 多个主要城市，其中韩国、印度尼西亚等部分国家业务已实现盈利；2022 年公司日本业务已完成设立，正式进入日本市场；2022 年海外业务实现超5 亿元收入。

    　　2023 年公司将继续加大海外市场的拓展力度，目标覆盖越南等国家，有望在亚洲市场快速复制分众模式。

    　　投资建议

    　　预计公司23-25E 营业收入至127.23/147.49/164.27 亿元（23-24 年前　　值为135.4/152.9 亿元），调整归母净利润至47.44/59.40/69.75 亿元（23-24 年前值为50.5/60.4 亿元），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争格局恶化