事件描述

    　　公司公布2022 年半年报：公司上半年实现营业收入48.52 亿元，同比减少33.77%，略低于预期；归属于上市公司股东的净利润14.03 亿元，同比减少51.61%，位于业绩预告中间，符合预期；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.80 亿元，同比减少58.34%。其中2022Q2 实现营收19.13 亿元，同比减少48.76%，实现归属于上市公司股东净利润4.75 亿元，同比下滑69.02%。

    　　事件评论

    　　疫情冲击下单二季收入降速进一步扩大。三月来，尤其在四月和五月深圳、上海、北京等多地疫情反复，一方面广告市场需求疲软、CTR 显示上半年广告行业刊例费同比下降11.8%，另一方面公司优质点位特别是电梯LCD 在一线城市占比较高拖累上刊率。

    　　22Q1/Q2 楼宇媒体收入分别下滑18.15%和47.2%，院线收入分别下滑16.85%和64.98%，22Q2 同比降速进一步扩大。六月份以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司各项经营指标正在有序恢复和改善。

    　　成本相对刚性拖累毛利率，计提减值准备扩大利润降幅。成本端：占比较大的梯媒上半年在收入下滑超过30%情况下营业成本仅下滑7.35%拖累该业务毛利率下降11.47pct 到60%以下；费用端：上半年在收入下滑影响下，销售、管理和研发费用率分别小幅上升0.16pct/2.55pct/0.18pct，而利息收入增加带动下财务费用率下降0.54pct。同时公司计提合同资产减值损失及应收账款信用减值损失3.08 亿元进一步拖累利润。其他影响利润因素包括收到政府补助较上年同期增加2842 万。

    　　优质点位聚焦，客户结构持续优化。截至2022 年7 月底，公司电梯LCD 自营点位在一二线城市较2021 年底分别增长3.0%和3.8%，较2021 年7 月底增加5.6%和6.3%，进一步向优质点位聚焦。公司广告中，以乳制品、食品饮料为主的日用消费品占比从2021H1的39%提升至2022H1 的53%，此类客户从过去长周期复盘来看投放相对稳健；CTR 上半年数据亦有所佐证，食品、酒精类饮料整体投放同比分别增长6%和5%，有利于平抑公司收入波动。参考2020 年全年楼宇媒体收入仍获得双位数增长，虽从广告主结构上看减少了教育大类，但新能源车、智能家电、预制菜等新品类逐渐有所贡献，我们对后续成长保有信心。

    　　海外扩展稳步推进，有望复制国内优势。公司海外点位从2017 年的2 万台增至2022 年7 月底突破10 万台，上半年香港、韩国、新加坡、印尼控股子公司均实现盈利，验证公司海外复制可能性。我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，考虑到疫情反复，预计2022-2023 年归母净利润为37.3/64.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观环境及疫情影响收入存在不确定性；

    　　2、梯媒市场竞争加剧。