投资要点

    　　公司发布2022 年半年报。报告期内，公司实现营业收入48.52 亿元，同比下降33.77%；实现归母净利润14.03 亿元，同比下降51.61%；实现扣非归母净利润10.80 亿元，同比下降58.34%。

    　　其中，二季度实现营业收入19.13 亿元，同比下降48.76%，环比下降34.91%；实现归母净利润4.75 亿元，同比下降69.02%，环比下降48.89%；实现扣非归母净利润2.68 亿元，同比下降80.47%，环比下降66.92%。

    　　疫情影响上半年业绩，广告主结构持续优化。上半年受到新冠疫情的影响，广告市场整体承压，公司在华东和华南等重点地区的广告发布受限，地区营收同比分别下滑39.31%和40.77%；此外，互联网行业广告投放大幅缩减，进一步导致业绩较上半年整体较大幅度下滑。其中，公司楼宇媒体业务上半年共实现营收44.56 亿元，同比下降33.04%；影院媒体业务实现营收3.91 亿元，同比下降39.96%。分行业来看，日用品消费行业在宏观经济波动下，广告投放更具韧性，共实现营收25.75 亿元，同比下降10.51%，占比53.07%，较去年占比提升13.80 pct；互联网行业收入大幅下降69.97%至7.20 亿元，占比总营收比例降低17.88 pct 至14.84%；此外，交通、商业及服务和休闲娱乐行业也均出现不同程度营收下滑，房地产家居行业实现营收逆势上升65.1%。

    　　利润率受疫情影响短期波动，费用率基本稳定。报告期内，公司毛利率为58.96%，较去年同期下降6.92pct，净利率为29.49%，同比下降10.30pct。费用方面，受到销售人员缩减的影响，公司上半年销售/管理/财务/研发费用分别为8.96/2.88/-0.44/0.41 亿元，同比分别变动-33.16%/16.05%/-/-15.93%；销售/管理/财务/研发费用率分别为18.47%/5.93%/-0.91%/0.84%，同比分别变动0.17pct/2.54pct/-0.54pct/0.18pct。报告期内，公司信用和资产减值共计3.09 亿元，同比增长17.54%。

    　　【投资建议】

    　　上半年受到疫情影响导致短期经济活跃度有所波动，广告发布受限，影响公司经营业绩，我们下调公司2022-2024 年盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为114.13/154.44/177.58 亿元，归母净利润分别为39.51/61.00/74.71 亿元，EPS 分别为0.27/0.42/0.52 元,对应PE 分别为22/14/11 倍。公司的广告主结构持续优化，随着疫情逐步恢复，广告主投放意愿有望恢复增长，且更具韧性，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济下行；

    　　疫情反复；

    　　行业竞争加剧。