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分众传媒(002027)机构评级研报股票分析报告

 
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分众传媒(002027):疫情冲击下业绩符合预期 日用消费品基本盘稳固

http://www.chaguwang.cn  机构:招商证券股份有限公司  2022-08-18  查股网机构评级研报

事件:2022年8月16日,分众传媒发布2022年半年度报告,公司2022年上半年实现营收48.52亿元,同比下降33.77%;实现归母净利润14.03亿元,同比下降51.61%;实现扣非归母净利润10.80亿元,同比下降58.34%。

    考虑到2022年上半年疫情影响,半年度业绩符合预期。受到2022年3月以来各地疫情影响,广告市场需求疲软,公司2022年上半年实现营收48.52亿元,同比下降33.77%;实现归母净利润14.03亿元,同比下降51.61%,符合预期。其中,上半年楼宇媒体实现营业收入44.56亿元,较上年同期下降 33.04%;同期影院媒体实现营业收入3.91亿元,较上年同期下降 39.96%,主要系二季度上海等一线城市影院暂停营业所致。由于疫情期间,公司部分重点城市经营活动受到极大的影响,公司营业成本较上年同期减少5.08亿元,下降20.34%。分季度来看,由于宏观经济波动及疫情冲击,2021Q3-2022Q2公司分别实现归母净利润15.2/16.4/9.3/4.75亿元,YoY分别为+10.39%/-8.93%/-32.12%/-69.02%,整体呈下降趋势。

    广告主结构进一步调整,日用消费品类客户占比超53%。从收入结构来看,日用消费品贡献收入来源稳定,基本盘稳固。2022年上半年公司来自日用消费品行业的收入为25.75亿元,相比去年同期的28.78亿元同比仅下滑10.51%,收入占比53.07%,同比+13.79pct,合作品牌包括空刻意面、钟薛高、信良记小龙虾、小罐茶、妙可蓝多、贵州贵酒等;2022年上半年,互联网企业广告投放整体下滑,因此公司来自互联网行业的收入占比下滑至14.84%,同比-17.88pct;来自交通行业的收入占比6.56%,同比+1.66pct;来自商业及服务行业的收入占比5.08%,同比-0.76pct;来自娱乐及休闲行业的收入占比5.33%,同比-2.56pct;来自房产家居行业的收入占比8.04%,同比+4.81pct;来自通讯行业的收入占比2.89%,同比+0.39pct。公司广告主结构稳中向好:2019-2021 年公司来自日用消费品行业的收入分别为41.97/44.98/63.31亿元,占收入比例分别为35%/37%/43%,2022年H1该比例达到历史新高53.07%。此外,截至2022年8月16日,公司已与魏牌摩卡DHT-PHEV电动车、岚图梦想家、智己L7、九号、长安深蓝电动车等品牌建立合作关系,我们认为应关注交通行业带来的业绩增量。

    一二线城市点位逆势扩张,境外增速高于国内。截至2022年7月31日,公司电梯电视媒体设备合计约84.8万台,与2021年末相比+4.0%,其中,自营设备约80.2万台(包括境外子公司的媒体设备约10.3万台),与2021年末相比+3.6%。从点位上看,公司保持一二线城市的小幅扩张:截至2022年7月31日,一线、二线城市自营电梯电视设备为20.6/43.6万台,与2021年末相比分别+3%/+3.8%,三线城市为5.7万台,与2021年末相比-5%。海外为10.3万台,与2021年末相比+9.6%。加盟电梯电视媒体设备约4.6万台,与2021年末相比+12.2%。公司电梯海报媒体设备合计约181.7万个,其中自营设备约153.9万个,同比-2.6%,可见对部分低效点位进行了缩减;参股公司电梯海报媒体设备约为27.8万个,与2021年末持平。

    公司出海脚步稳健,多地区实现盈利。从公司境外子公司及参股公司收入及利润端来看,中国香港、印度尼西亚地区与去年同期相比扭亏为盈,韩国、 新加坡地区盈利扩大:2022 年上半年中国香港地区实现归母净利润511.49 万元,扭亏为盈;韩国地区依旧表现亮眼,实现归母净利润1832.03 万元, 同比增长77.65%;印度尼西亚实现归母净利润39.41 万元,而去年同期亏损22.34 万元;泰国地区亏损178.98 万元,亏损同比扩大5.4%;新加坡地区实现归母净利润451.06 万元,同比增长9.23%;马来西亚地区亏损45.16 万元。

    外部环境恶化情况下,资金依旧充裕。由于销售商品、提供劳务收到的现金减少,报告期内经营活动产生的现金净流入为26.77 亿元,较上年同期下降 33.69%,但高于净利润增速,主要原因包括:影院映前时长采购成本减少及疫情下结算周期延长,导致本期支付现金下降72.11%;销售等期间费用率减少,导致本期支付其他与经营活动有关的现金下降34.87%。公司资金依旧充裕,截至本报告期末,公司货币资金40.16 亿元 根据公司现有业务情况及我们对未来的预测,预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润36.4、63.5 亿和77.0 亿元,分别对应23.5 倍、13.5 倍和11.1 倍市盈率,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:海外扩张不及预期风险、疫情存续风险、竞争风险等

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