事件 公司发布2022 年半年报：2022 年上半年公司实现营业收入48.52 亿元，同比下跌33.77%；归属于上市公司股东的净利润14.03亿元，同比下跌51.61%；扣非归母净利润10.80 亿元，同比下跌58.33%。其中Q2 实现营业收入19.13 亿元，同比下滑48.76%；归属于上市公司股东的净利润4.75 亿元，同比下滑69.02%；扣非归母净利润2.68 亿元，同比下滑80.51%。

    　　疫情压缩广告市场需求，上半年业绩受损 由于三月以来国内疫情呈现点多、面广、频发的特性，尤其是上海受到疫情冲击全面停摆，导致众多广告主纷纷选择压缩营销预算，使各项业绩指标出现阶段性下滑。2022 年上半年公司核心业务楼宇媒体的收入为44.56 亿元，同比下降33.04%；影院媒体的收入为3.91 亿元，同比下降39.96%。

    　　成本压力逐渐释放，销售费用优化 2022 年上半年，受经营活动影响公司营业成本较上年同期下降20.34%（ Q2 环比下降15.13%）。

    　　销售费用整体减少33.16%，（ Q2 加速下滑，环比下降24.65%）。

    　　尽管报告期内费用控制良好，但短期内仍不敌营收规模下降影响，毛利率小幅承压，降至58.96%。

    　　Q2 点位逆势拓张，保障核心竞争力 公司积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，截止7 月底，公司电梯电视媒体数量总计较2021年末同比增长4%，其中一线、二线城市电视媒体数量分别上涨3.0%和3.8%，境外地区数量上涨9.6%；7 月底电梯海报媒体数量总计较2021 年末同比减少2.2%，其中一线、二线城市海报媒体数量分别上涨0.5%和下跌2.4%，境外地区数量上涨50.0%。

    　　客户结构持续调整 分行业来看，房产家居的营销收入走强，上半年实现营业收入3.74 亿元，同比上涨70.14%。互联网行业营销收入下降最为明显，上半年实现6.61 亿元，同比下跌70.65%，占营业收入的比重也由30.76%下跌至13.63%。来自日用消费品的广告收入为23.

    　　占营业收入的比重上升了38.40%。由于互联网行业受监管政策、行业景气度等因素影响较大，而日用消费品营销需求具有持久性也较为稳定，客户结构持续调整有助于公司更好地实现稳健经营。

    　　投资建议 我们预计公司2021-2023 年净利润分别为42.00/62.12/74.24 亿元，同比增长-30.73%/47.90%/19.51%，对应EPS分别为0.29/0.43/0.51，对应PE 分别为20x/14x/11x，维持推荐评级。

    　　风险提示 宏观经济风险、局部疫情反复风险、广告主行业景气度风险、市场竞争加剧风险、公司成本管控风险等。