事件：分众传媒公布1H22业绩，公司1H22营业收入48.52亿元，同比减少33.8%；扣非归母净利润10.80亿元，同比减少58.3%。

    　　疫情扰动，公司业绩阶段性见底。受宏观环境影响，上半年广告市场需求疲软，公司楼宇媒体业务1H22营业收入44.56亿元，较上年同期减少33.04%；影院媒体业务1H22营业收入3.91亿元，同比减少39.96%。部分城市经营活动在疫情期间无法开展，使得公司1H22楼宇媒体成本同比下降7.35%。整体毛利率58.96%，同比减少了6.9个百分点。

    　　媒体资源持续优化，巩固点位优势。截至2022年7月31日，公司电梯LCD自营设备约80.2万台，较2022年3月底增加2.1万台，分线级城市看，一线/二线/境外分别增加0.5/1.1/0.5万台；电梯海报媒体自营设备约153.9万个， 较2022 年3 月底减少1 万个， 一线/ 二线/三线/ 境外分别变动+0.7/-0.8/-1.0/+0.1万台，海报媒体资源向一线城市集中。

    　　消费品行业投放稳健，公司长期增长动力充足。分行业看，日用消费行业受疫情影响有限，投放规模较为稳定，在行业投放整体收缩背景下收入贡献提升较快，日用消费品行业1H22收入占比达到53.1%，较2021年提升10个百分点。长期而言，公司掌握优质点位资源，在培育用户心智上具备独特营销价值，是各类品牌提升影响力、打开市场的重要渠道，随着疫情影响逐步减弱，广告主投放意愿回升，公司业绩有望迎来改善。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2022/23/24年营业收入分别为113.80/150.53/177.81亿元，同比-23.3%/+32.3%/+18.1%；归母净利润分别为39.32/62.18/72.06亿元，YoY-35.2%/+58.1%/+15.9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下滑，疫情反复影响广告投放，行业竞争恶化。