投资要点

    　　事件：公司发布2022 年半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入48.52亿元，同比下降33.77%；归母净利润14.03 亿元，同比下降51.61%；扣非归母净利润10.80 亿元，同比下降58.34%。2022 年二季度，公司实现营业收入19.13 亿元，同比下降48.76%；归母净利润4.75 亿元，同比下降69.02%。

    　　疫情影响重点城市广告发布，上半年业绩整体承压。三月份开始蔓延的疫情导致国内宏观经济及企业的生产经营活动受到较大程度影响，广告主预算受限，广告市场整体需求疲软；同时，疫情防控措施下，公司在部分重点城市的广告发布活动受到限制，公司正常经营活动受到疫情显著影响，因而公司上半年业绩出现同比较大幅度下滑。

    　　媒体点位向一线城市聚焦，业务出海持续推进。截止2022 年7 月31 日，公司自营电梯电视媒体80.2 万台，相较于2021 年底增长3.62%；自营电梯海报媒体153.9 万台，相较于2021 年底下降2.59%。从电视媒体的覆盖范围来看，一线城市的自营电梯电视媒体和电梯海报媒体分别增长3%和0.5%，而三线及以下城市的自营电梯电视媒体和电梯海报媒体分别下降5.0%和9.1%，公司媒体点位有进一步向一线城市集中的趋势。

    　　从业务出海的推进程度看，境外自营电梯电视媒体和电梯海报媒体分别大幅增长9.6%和50%，海外媒体设备共计约10.3 万台，已覆盖韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚等国的50 多个城市和地区。我们认为凭借长期积累的国内市场经验以及近年持续拓展的海外市场经验，公司出海业务有望进一步打开公司长期可持续增长的天花板。

    　　客户结构多元，日用消费品广告营收占比持续上升。公司客户结构呈现出多元化和均衡化特征，客户类型涵盖日用消费品、互联网、交通、商业服务、娱乐休闲、房产家居等多个行业，其中来自日用消费品客户的营收占比最高，达53.07%，较上年年底增加13.79pct，来自交通、商业服务、娱乐休闲、房产家居客户的营收占比变动幅度不大。随着疫情好转和宏观经济复苏，消费边际将迎来改善，广告主投放需求亦将逐步恢复，叠加下半年818 抖音电商节、天猫双十一、天猫双十二等促销季到来，我们认为公司预制菜、新能源汽车等品类客户将迎来广告投放红利期，公司下半年业绩亦将同步迎来修复。

    　　投资建议：受疫情蔓延影响，公司上半年业绩承压。下半年随着疫情好转和宏观经济恢复，广告主消费需求迎来复苏，我们认为公司下半年业绩相较上半年有望迎来修复。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为39.76/59.20/69.48 亿元，对应当前股价（2022 年8 月17 日）的PE 分别为21.5/14.4/12.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：中国广告市场需求不确定性风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险、疫情反复风险、出海业务不确定性风险