事件

    　　公司发布2022 半年度业绩预告，预计22H1 公司实现归母净利润13.7-14.5 亿元，同比下降50.1%-52.8%；22Q2 公司实现归母净利润4.4-5.2 亿元，同比下降66.1%-71.3%，环比下降44.0%-52.6%。

    　　疫情反复导致广告市场需求疲软，公司业绩短期承压22 年3 月至5 月，上海、北京、深圳等地疫情反复，使公司经营活动受到较大影响：

    　　1）楼宇广告业务：CTR 数据显示，22 年3 月至5 月广告市场整体花费同比变动-12.6%/-19.5%/-24.1%，疫情反复不仅导致广告市场需求疲软，还导致公司部分重点城市的广告发布受限；2）影院广告业务：疫情反复导致影院停止营业，从而对公司影院广告业务带来负面影响，猫眼数据显示，全国影院营业数量从22 年3月初的10000 家以上，下滑至4 月的5000 家左右，5 月恢复至8000家左右。

    　　疫情稳定+消费复苏将释放广告需求，下半年公司业绩有望修复22 年6 月份以来，随着全国疫情防控形势的好转，广告需求回暖，公司各项经营指标也在有序恢复和改善。CTR 数据显示，22 年3 月至5 月广告市场整体花费环比变动-1.7% /-9.4%/+9.5%，5 月环比恢复正增长；同时，猫眼数据显示，6 月中旬全国影院营业数量恢复至10000家左右，截至7 月17 日，全国影院营业数量达10071 家，营业率达82.82%。可见，随着全国疫情防控形势的好转，广告需求不断回暖、广告投放逐渐恢复，下半年公司业绩有望修复。

    　　短期因素不改公司基本面，广告主结构优化提升公司业绩韧性CTR 数据显示，2022 年1-5 月，酒精类饮品、食品和个人用品行业在多个广告渠道呈现明显增长，而快消行业是公司广告业务结构中最重要的行业，21 年快消行业贡献公司营业收入的42.76%，快消行业广告需求的旺盛增强了公司业绩修复的确定性。

    　　投资建议

    　　结合当前的疫情防控政策，我们预计线下流量及广告需求的恢复仍需要一定时间，故下调公司22E-24E 营业收入至122.1/159.7/179.7 亿元，下调归母净利润至44.1/61.4/72.2 亿元。公司近 5 年来估值中枢为22x PE，可比公司23 年PE wind 一致预期为16x，结合公司业绩修复的高确定性，给予公司23 年18.5x PE，对应合理市值1135.7 亿元/合理股价7.86 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济持续承压；疫情反复；广告需求恢复不及预期；行业竞争格局恶化