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分众传媒(002027)机构评级研报股票分析报告

 
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分众传媒(002027):受疫情扰动业绩短期承压 静待疫后消费回暖业绩修复

http://www.chaguwang.cn  机构:华安证券股份有限公司  2022-07-20  查股网机构评级研报

  事件

      公司发布2022 半年度业绩预告,预计22H1 公司实现归母净利润13.7-14.5 亿元,同比下降50.1%-52.8%;22Q2 公司实现归母净利润4.4-5.2 亿元,同比下降66.1%-71.3%,环比下降44.0%-52.6%。

      疫情反复导致广告市场需求疲软,公司业绩短期承压22 年3 月至5 月,上海、北京、深圳等地疫情反复,使公司经营活动受到较大影响:

      1)楼宇广告业务:CTR 数据显示,22 年3 月至5 月广告市场整体花费同比变动-12.6%/-19.5%/-24.1%,疫情反复不仅导致广告市场需求疲软,还导致公司部分重点城市的广告发布受限;2)影院广告业务:疫情反复导致影院停止营业,从而对公司影院广告业务带来负面影响,猫眼数据显示,全国影院营业数量从22 年3月初的10000 家以上,下滑至4 月的5000 家左右,5 月恢复至8000家左右。

      疫情稳定+消费复苏将释放广告需求,下半年公司业绩有望修复22 年6 月份以来,随着全国疫情防控形势的好转,广告需求回暖,公司各项经营指标也在有序恢复和改善。CTR 数据显示,22 年3 月至5 月广告市场整体花费环比变动-1.7% /-9.4%/+9.5%,5 月环比恢复正增长;同时,猫眼数据显示,6 月中旬全国影院营业数量恢复至10000家左右,截至7 月17 日,全国影院营业数量达10071 家,营业率达82.82%。可见,随着全国疫情防控形势的好转,广告需求不断回暖、广告投放逐渐恢复,下半年公司业绩有望修复。

      短期因素不改公司基本面,广告主结构优化提升公司业绩韧性CTR 数据显示,2022 年1-5 月,酒精类饮品、食品和个人用品行业在多个广告渠道呈现明显增长,而快消行业是公司广告业务结构中最重要的行业,21 年快消行业贡献公司营业收入的42.76%,快消行业广告需求的旺盛增强了公司业绩修复的确定性。

      投资建议

      结合当前的疫情防控政策,我们预计线下流量及广告需求的恢复仍需要一定时间,故下调公司22E-24E 营业收入至122.1/159.7/179.7 亿元,下调归母净利润至44.1/61.4/72.2 亿元。公司近 5 年来估值中枢为22x PE,可比公司23 年PE wind 一致预期为16x,结合公司业绩修复的高确定性,给予公司23 年18.5x PE,对应合理市值1135.7 亿元/合理股价7.86 元,维持“买入”评级。

      风险提示

      宏观经济持续承压;疫情反复;广告需求恢复不及预期;行业竞争格局恶化

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