2022 年7 月13 日，分众传媒发布2022 年半年度业绩预告，公司预计上半年实现净利13.69 亿元-14.49 亿元，同比下降50.05%-52.81%。

    考虑到疫情影响，半年业绩基本符合预期。受三月份以来各地疫情的影响，广告市场需求疲软。截至2022 年一季度末，公司一线城市电梯媒体总量达到58.8 万台，占比26.82%。而在四月和五月，公司在部分一线重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响。因此公司2022 年H1 经营业绩较之去年同期有较大幅度的下滑，上半年预计实现净利13.69 亿元-14.49 亿元，同比下降50.05%-52.81%。分季度来看，由于2021 年下半年至2022 年初宏观经济波动及疫情冲击影响，2021Q1-Q4 及2022 年Q1-Q2 公司实现净利润分别为13.7/15.3/15.2/16.4/9.3/5.2 （ 预计） 亿元, 分季度YoY 分别为+3511.3%/+95.03%/+10.30%/-8.93%/-32.16/-66%，整体呈下降趋势。

    拥有灵活调整能力，关注疫后复苏信号。复盘公司历程可知，在面对疫情冲击和宏观经济压力时，公司具有灵活调整的能力。如2020 年，公司从租赁成本（单点位租赁成本-17.0%）、职工薪酬（员工数量-38.4%）、设备折旧等营业成本入手，降低成本端压力。亦从客户结构优化，合作新兴品类广告主（教育、新消费）入手，增强收入端抗风险能力。此外，公司业绩与宏观经济高度相关，6 月以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，且宏观经济开始修复，6 月社会融资增量达到近五年同期均值的1.8 倍。展望下半年，高线城市线下场景有望实现重启。凭借充裕现金流、稳健经营状态与高效的资源配置，我们预计公司业绩将恢复正常增长，看好长期价值。

    广告主结构稳中向好，关注新能源汽车广告投放。公司2019-2021 年来自日用消费品行业的收入分别为41.97/44.98/63.31 亿元，占收入比例分别为35%/37%/43%，日用消费行业基本盘稳中向好。从交通行业客户合作情况来看，近期新能源汽车行业受益于政策，行业景气度提升。公司已与智己L7 新能源汽车建立广告投放合作，我们认为应关注新能源汽车广告投放带来的业绩增量。

    海外潜在市场广阔，驱动业绩贡献多元化。自2017 年以来，公司相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局。截至2022 年第一季度，公司海外梯媒合计达10 万台，覆盖城市50+，进一步强化海外布局，为业绩增长带来新动能。从公司境外子公司及参股公司收入及利润端看，部分地区已开始贡献利润：香港地区实现归母净利润-741 万元，韩国地区实现归母净利润2552 万元，印度尼西亚地区实现归母净利润4 万元，泰国地区实现归母净亏损209 万元，新加坡地区实现归母净利润1261 万元。

    根据公司现有业务情况及我们对未来的预测，预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润36.4、63.5 亿和77.0 亿元，分别对应24.5 倍、14.0 倍和11.6倍市盈率，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：海外扩张不及预期风险、疫情存续风险、竞争风险等。