事件：公司发布2022 年上半年业绩预告，公司2022H1 归属于上市公司股东的净利润：13.69 亿元-14.49 亿元，比上年同期下降：50.05%-52.81%；基本每股收益0.0948 元/股-0.1003 元/股。

    　　点评：公司2022H1 归母净利润较去年同期下降50%，自2022Q1 公司经营受疫情冲击较大，业绩下滑明显。2022 年各地疫情反扑对营收的负面冲击明显，多数业绩指标在2021 年同期的高基数上降幅明显。2022 年第一季度总营收为29.39 亿元，同比下降18.19%，归属于上市公司股东的净利润为9.29 亿元，同比下降32.12%。

    　　2022Q2 受各地疫情的影响，广告市场需求疲软。2022 年4 月、5 月，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司2022 年上半年经营业绩较之去年同期有较大幅度的下滑。六月份以来，随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司克服诸多不利影响，逐步走出最困难的时期，各项经营指标正在有序恢复和改善。

    　　广告业22H2 业绩复苏，梯媒利润、估值弹性值得期待。1）目前疫情防控成效显现，预计后续品牌广告需求将逐步恢复，广告需求对宏观的高敏感性导致行业高β属性，一旦经济预期改善的时候，品牌广告有望提前复苏。随着宏观经济稳增长的持续推进，公司业绩有望在2022 下半年持续复苏，利润弹性可观。2）分众传媒线下流量稳定且成本可控，随着疫情的好转、宏观经济的回暖以及新消费行业的持续发展，梯媒营销需求有待中长期释放。预计随着经济持续复苏、广告主预期改善以及品牌方大量投放，22 年下半年有望出现业绩拐点。

    　　盈利预测、估值与评级：2022 上半年受疫情冲击公司的广告发布受限，导致业绩大幅下滑。同时受制于未来宏观经济复苏进展，广告主预期改善和需求恢复仍需时间，我们下调公司2022-2024 年归母净利润至45.65、63.19、73.58 亿元，对比上次预测分别-13%/-3.5%/-0.3%，对应PE 分别为20/14/12 倍。考虑2022年下半年分众业绩有望恢复，梯媒行业仍在增长的市场价值、分众传媒行业第一的市场地位以及分众传媒对优质媒介资源和头部客户资源的占领，我们看好分众传媒的长期发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情持续影响业务开展，宏观经济复苏不及预期，竞争加剧。