公司发布2022 年半年报业绩预告,半年报归母净利润13.69-14.49 亿元,同比下降50.05%-52.81%。二季度单季度归母净利润为4.4-5.2 亿元,同比下降66.06%-71.28%。

    疫情对公司二季度业绩影响较大,未来有望持续修复:公司二季度受到疫情影响较大,一方面二季度上海和深圳出现疫情,上海和深圳占分众整体营收比例较高,且一线城市是广告主最为重视的市场,因此广告主在全国的投放也受到影响;另外一方面广告主自身也受到疫情的影响,物流履约出现堵塞,在供给出现问题的背景下,广告投放自然会有缩减。 目前伴随着人流量的恢复,上海广告投放处在恢复的轨道中,我们认为目前上海小区和街道的封锁虽然会放慢恢复的时长,不会扰乱恢复的趋势。

    公司成本控制能力持续提升,将强化杠杆效应:2021 年公司楼宇营业成本同比降低了4.9%,而点位同比增长8.3%,达到了267.3 万块,主要由于技术推动人员优化造成职工薪酬的下降、部分资产折旧完毕和行业竞争放缓对于单栋点位成本更好的控制。由于疫情的原因我们预计将会有点位租金的减免,2022 年成本有望进一步降低,加强杠杆效应。

    消费类广告主占比的提升将进一步加强公司业绩稳定性:2021 年日用消费类和娱乐休闲类广告主占比分别达到39%和7%,2020 年占比为35%和6%,同比增长分别达到了35%和40%。消费类占比的持续提升将增强分众的业绩稳定性。消费类广告主不同于互联网广告主,其广告的投放战略极具规律性,消费类企业每年均有产品发布宣传的需求,其广告投放占营收固定比例,并不会像互联网企业出现较大波动。在2019年互联网广告主大幅下调广告投放时期,其消费类客户依然保持了21%的增长,由此可见只要消费类企业的营收不出现大幅下滑,其广告投放也将保持稳定。分众传媒和宏观经济周期波动相关性将逐渐减小。

    盈利预测与投资评级:基于疫情影响的原因,我们将2022-2024 年营收预测从144.56/165.96/183.19 亿元调整为120.85/158.06/172.12 亿元。我们将2022-2024 的EPS 预测由0.41/0.51/0.60 元调整为0.30/0.47/0.54 元,对应当前PE 分别为20.84/13.03/11.38 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。