22H1 归母净利预计13.7-14.5 亿元，同降50.1-52.8%，维持“买入”评级公司发布22H1 中报业绩预告：预计22H1 实现归母净利13.69-14.49 亿元，同降50.05-52.81% 。Q2 预计实现归母净利4.4-5.2 亿元， 同降66.07-71.29%，基本符合我们预期。业绩下滑主要受3 月以来各地疫情的影响，公司部分重点城市广告正常发布受限。6 月后随着疫情形势好转，公司各项经营指标有序恢复和改善。我们下调盈利预测，预计22-24 年归母净利39.20/65.89/78.46 亿元，对应EPS 0.27/0.46/0.54 元。考虑到23 年行业相应恢复正常业绩，因而更可比，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值14X，因分众为行业龙头，且广告媒体产业链地位更高，我们给予公司23年17X PE，对应目标价7.82 元，维持“买入”评级。

    中报业绩下滑系受多地疫情影响，广告市场疲软22H1 业绩下滑主要因为：1）楼宇媒体方面，3 月以来多地疫情反复，广告市场需求疲软。尤其在4-5 月，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响。根据CTR，22 年1-5 月全国广告市场同比下降12.3%，其中5 月广告市场花费同比下降24.1%；2）影院媒体方面，同样受疫情影响，3 月后全国影院营业率持续下降，且优质内容供给缺乏。据猫眼专业版22H1 全国电影票房171.78 亿元（含服务费），同降37.7%，对公司影院广告业务形成冲击。

    6 月公司经营指标已有序恢复和改善，期待H2 继续回暖公司在业绩预告中披露，6 月以来随着全国疫情防控形势好转，市场需求回暖，公司各项经营指标正在有序恢复和改善。同时据CTR，22 年1-5 月食品、酒精类饮品和个人用品行业在电梯广告渠道投放呈现明显增长，消费类为公司营收结构中占比最大的广告主类型（21 年占比42.67%），表现相对强势，为公司业绩提供了基本支撑。我们认为疫情形势向好，行业景气度有望继续回升，公司业绩有望在H2 持续改善。

    疫情不改公司优质基本面，维持“买入”评级

    公司22 年H1 业绩下滑主要受疫情干扰，公司龙头地位稳固，客户结构持续优化，优质点位扩展，拓展海外业务，构建新的业务增长点。考虑疫情影响，我们下调22-24 年归母净利至39.20/65.89/78.46 亿元（22-23 年前值：

    73.56/86.05 亿元），对应EPS 0.27/0.46/0.54 元。因22 年业绩受疫情影响，以23 年作为估值基础，23 年可比公司Wind 一致预期PE 均值为14X，考虑公司为行业龙头，且为广告媒体，产业链地位更高，我们给予公司22 年17X PE，对应目标价7.82 元（前值：9.24 元），维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复冲击广告市场需求、客户拓展不及预期。