投资要点

    　　事件： 分众传媒发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年，公司实现归母净利润13.69-14.49 亿元，同比下降50.05%-52.81%。2022 年二季度公司实现归母净利润4.4-5.2 亿元，同比下降66.06%-71.28%。

    　　疫情爆发广告发布受限，上半年业绩承压。三月以来，全国主要城市疫情先后爆发，宏观经济及企业生产活动受到较大影响，广告主预算受限，整体广告市场需求疲软；同时，疫情防控措施使得写字楼等场景的人员进出受到严格控制，公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司上半年业绩同比较大幅度下滑。六月份以来，随着全国疫情防控形势边际好转，主要城市恢复正常运转，消费复苏提振广告市场需求，公司各项经营指标正在有序恢复和改善。

    　　楼宇媒体长期价值凸显，业务出海打开成长天花板。长期来看，楼宇广告媒体具备广阔的增长空间，凭借主流人群、必经、高频、低干扰的独特优势，在各投放渠道中所占份额持续提升，获得了快于整个行业的增长速度。公司在梯媒市场中占据多年龙头地位，品牌引爆案例层出不穷，未来承担着引领行业发展的重任。

    　　根据国家统计局，我国社零环比于5 月开始转正，同比降幅收窄。在消费逐步边际改善、疫情冲击逐渐消退的趋势下，6 月和Q3 消费数据有望进一步好转。当宏观经济迎来复苏、广告行业总体回暖，多元化的客户结构、优质的媒体资源和丰富的产品线，将支撑公司整体业务的恢复与稳健发展。公司将逐步恢复重点城市的广告正常投放与运营，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和结构。我们认为，下半年有望成为预制菜、买菜型平台、新消费、新能源汽车等品类广告主投放的红利期，公司将迎来广告主投放需求的恢复，同时，客户结构更加多元和均衡，保障了公司未来收入的韧性和成长性。今年以来，公司智能屏点位稳中有升，在主流城市中继续保持领先，通过数字化、智能化技术实现远程在线屏幕监控及千楼千面、分时段投放模式，为广告主提供灵活多样的广告发布策略方案。

    　　目前公司正在稳步推进海外布局，已相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局，截至5 月拥有媒体设备约10 万台，未来目标覆盖日本、印度、马来西亚、菲律宾、越南等国家。公司在海外的开拓证明了分众模式在海外特别是亚洲市场的可复制性，发展潜力值得关注，有望凭借长期的国内市场积累以及近年来海外市场的开拓经验，打开持续成长的天花板。

    　　盈利预测：受疫情影响，公司上半年业绩承压，随着消费边际改善、广告主需求提振，公司下半年业绩有望稳中有升。作为梯媒赛道领跑者，公司长期价值优秀。结合当前行业及公司情况，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为41.82/62.23/72.06 亿元，对应当前股价（2022 年7月13 日）的PE 分别为21.3/14.3/12.4 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、广告市场需求不确定的风险、市场竞争加剧风险、出海业务不确定性风险。