预告2Q22 归母净利润同比下降66%~71%

    　　公司预告1H22 归母净利润同比下降50%~53%至13.7~14.5 亿元，对应2Q22 归母净利润同比下降66%~71%至4.4~5.2 亿元。我们判断主要由于二季度内：1）广告市场需求相对疲软；2）因部分城市静态管理影响，公司在重点城市广告正常发布受限。公司预告利润区间超出我们预期，我们判断主要由于：1）6 月下旬市场恢复相对良好，消费品牌投放韧性显现；2）随着二季度资本市场回暖，我们预期公司投资收益对业绩有正面影响。

    　　关注要点

    　　2Q22 疫情压力呈现，但季度内逐月好转，消费品客户投放具备韧性。公司公告二季度归母净利润同比下降66~71%。分月度来看，我们判断：公司业务在4 月受部分城市静态管理影响，重点区域内线下广告正常上刊发布受限；5 月中下旬起，业务随部分区域逐步恢复常态化生产运营而有所回暖；6 月在复工复产及“618”电商节等驱动下进一步转好，整体呈现出逐月向好趋势。广告主方面看，根据CTR，我们观察到，消费品赛道仍保持稳健投放趋势，饮料、酒精类饮品等行业在今年1~5 月在梯媒刊例花费同比增速均超过50%，具备较强投放韧性。

    　　多措并举推进降本增效，投资收益或贡献部分利润。成本端看，公司此前公告表示将与影院方协商针对原媒体承租成本进行动态调整，我们判断，公司在梯媒及影院方面均有望结合市场发展状态进行一定优化。费用端看，我们判断公司在二季度对费用管控整体保持良好态势，在保持销售团队激励的同时实现更高的降本增效。其他损益项目方面，公司一季度末交易性金融资产、其他权益工具投资等合计超过65 亿元，我们预期随着二季度资本市场回暖，相关金融资产收益或对利润端有正面影响。

    　　曙光微现待复苏，下半年经营指标或有望持续修复。展望下半年，在广告主层面，我们认为，一方面，公司快消品基本盘投放稳健，乳制品等赛道头部广告主品牌广告投放策略仍相对持续；另一方面，新兴品牌、新赛道增量渐露，房产家居、交通及通讯等赛道或随产业逐步成长、广告主规模扩张而逐步增加对线下品牌广告的投放预算。整体来看，我们预期生产生活平稳有序，“稳消费、稳就业”等相关刺激政策逐步落实，广告主经营逐步恢复，则公司下半年业绩有望实现逐季向好趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　维持原有盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年22 倍/13 倍PE。维持跑赢行业评级和目标价8.2 元，对应2023 年18 倍P/E，上行空间32.9%。

    　　风险

    　　宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化，传统品牌广告主开拓进度低于预期。