事件描述

    公司公布2021 年报和2022 年一季报，2021 年实现营业收入148.36 亿元，同比增长22.64%；实现归属上市公司股东净利润60.63 亿元，同比增长51.43%，位于业绩预告中间，符合预期。

    2022 年一季度实现营业收入29.39 亿元，同比下滑18.19%，实现归属于上市公司股东净利润9.29 亿元，同比下滑32.12%。拟向全体股东每10 股派发现金红利1.3 元（含税）。

    事件评论

    收入端：疫情影响下短期承压。2021 年随广告需求回暖，公司经营节奏已基本恢复正常；楼宇媒体2021 年全年实现营收136.18 亿元、同比增长17.64%，影院媒体收入11.73 亿元、同比增长145.08%。三月来深圳、上海等多地疫情反复，而公司优质点位特别是电梯LCD 在一线城市占比较高拖累上刊率影响22Q1 收入，其中楼宇媒体实现收入26.55 亿元、同比下降18.15%，影院媒体实现营收2.82 亿元，同比下降16.85%。随着疫情边际缓解，参考2020 年全年楼宇媒体收入仍获得双位数增长，我们对后续成长保有信心。

    成本端：21 年楼宇媒体单屏成本下降，影院租赁成本回升。公司继续聚焦优质点位，楼宇设备增加下21 全年楼宇媒体营业成本同比减少4.9%，表明单屏成本继续下降，在此影响下楼宇媒体毛利率进一步提升6.87pct 至71%。影院复苏下租赁成本上升推动整体营业成本同增8.32%。而成本相对刚性情况下随收入下滑22Q1 毛利下滑2.36pct。费用端：21 年稳健消费品占比进一步提升下（全年楼宇媒体占比39%）信用减值损失同比下降55.4%。考虑到疫情反复22Q1 公司计提合同资产减值损失及应收账款信用减值损失1.17 亿元。

    继续聚焦优质点位，客户结构优化，媒体价值获客户广泛青睐。截至2022 年3 月底，公司电梯LCD 和海报点位较2020 年底增加7.7%，其中电梯LCD 自营点位在一二线城市分别增长9.8%和18.4%，进一步向优质点位聚焦。公司广告中，日用消费品和互联网广告主创收合计超过70%，此类客户特别是日用消费品广告预算规模较大、且投放持续性较强，将为公司创造稳定的收入来源。

    公司计划分拆韩国子公司上市，有利于推进海外进程。此前公司计划发行H 股增加海内外融资渠道和效率，此次分拆韩国子公司至韩国证交所上市即是推进海外进程一环。公司目前持有韩国子公司50.4%股权，韩国子公司21 年实现营收3.23 亿元、同比增长31.45%，实现归母净利润5064 万元、同比增长98.50%，成长性良好。此次分拆上市不会改变控股关系，有利于提升公司海外知名度和综合实力。

    盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，考虑到疫情影响，预计2022-2023 年归母净利润为50.6/69.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、宏观环境及疫情影响收入存在不确定性；

    2、梯媒市场竞争加剧。