事项：

    公司近日发布2021 年年报和2022 年一季度业绩报告。2021 年公司实现收入148.36 亿元（yoy+22.64%），实现归母净利润60.63 亿元（yoy+51.43%）、扣非归母净利润54.14 亿元（yoy+48.48%），并拟每股派发0.13 元现金股利（含税）。

    22 年第一季度，公司实现营收29.39 亿元（yoy-18.19%），实现归母净利润9.29亿元（yoy-32.12%）、扣非归母净利润8.11 亿元（yoy-33.33%）。

    评论：

    受疫情和去年同期较高基数因素影响业绩承压。拆分来看，公司21Q4 梯媒收入33.51 亿元（yoy-13.95%）、影院媒体收入3.25 亿元（yoy+2.79%），22Q1 梯媒26.55 亿元（yoy-18.15%）、影院媒体收入2.82 亿元（yoy-16.85%）。20Q4 和21Q1 在线教育类广告主有较大规模投放导致基数较高。此外，22 年3 月以来全国多地爆发疫情，特别是一线城市较严重的疫情状况影响了线下的人流和公司刊例投放，也一定程度的影响了广告主的投放预算和投放意愿，对公司收入影响较大。

    费用端控制良好，资源点位稳步扩张。公司梯媒营业成本21 年在资源点位数量同比上升8.3%的情况下下降了4.9%。主要原因为技术进步导致优化了部分运营人员带来的成本下降、部分资产折旧完毕以及持续的资源优化，公司楼宇运营人员和开发人员21 年底相比于20 年分别减少了772 人和42 人。截至22年3 月底，公司自营电梯电视78.1 万块（yoy+11%）、电梯海报155 万块（yoy-8%），预计公司在目前的宏观经济和疫情状态下仍将保持稳健的点位扩张步伐。

    消费类广告主占比继续提升，积极布局海外梯媒业务。21 年按照广告主类型划分，日用消费类广告主占比39%，比20 年增长4%，收入同比增长35%。

    由于消费类广告主投放稳定的特点，将进一步增强公司业绩的稳定性。此外，公司积极布局海外梯媒业务，21 年公司共有境外自营电梯电视媒体设备9.8 万台，同比增长34.2%，并计划分拆韩国子公司并在韩IPO。

    投资建议：考虑到疫情影响，下调公司22-23 年业绩。考虑到疫情仍在延续，我们下调公司22-23 年业绩，预计公司22-24 年实现归母净利润48.98、65.54、74.07 亿元（22-23 年原值73.15、89.17 亿元），对应EPS 0.34、0.45、0.51 元（22-23 原值0.51、0.62 元）。虽然疫情对于公司短期业绩有较大影响，但并不影响公司的核心竞争力和中长期发展逻辑，当前点位数量和成本情况下，公司业绩中枢仍在60 亿元左右，基于此给予公司23 年20 倍PE，对应目标价9.08元，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济恢复速度不及预期，疫情持续时间超预期，广告、影视院线行业景气度不及预期等。