【投资要点】

    　　2021 年8 月26 日，公司发布半年报。2021 上半年，公司实现营收73.3亿元，同比上升58.9%；归母净利润同比大幅上升252.2%至29 亿元；扣非净利润为25.9 亿元，同比上升316.4%。公司第二季度实现营收37.3 亿元，同比上升39.7%，环比上升3.9%；单季度归母净利润同比大幅上升95%至15.3 亿元，环比上升12%。报告期内，公司净利润快速增长，符合此前业绩预判。此外，在报告中公司也给出了三季度的业绩指引，预计7-9 月单季度实现归母净利润14.8-16.3 亿元，同比增长7.32%-18.20%；前三个季度规模净利润增长98.89%-105.70%至43.80-45.30 亿元。

    　　楼宇广告营收恢复，日用消费品、互联网行业投放高增。2021 年上半年公司业绩实现高增长的主要原因是2020 年疫情影响广告行业，公司业务运营受阻，整体基数较低。分业务来看，今年上半年公司楼宇媒体广告实现营收66.54 亿元，同比上升49.73%，占总营收的比例为90.82%；其中，二季度楼宇媒体广告实现营收34.10 亿元，同比上升30%。分行业来看，日用消费品行业共投放26.0 亿元，同比增长51.8%，占楼宇媒体广告的比达到35.4%；互联网行业广告投放同比增长94.6%达22.5 亿元，，占比达到30.8%；娱乐及休闲行业投放占比7.42%，排名第三。

    　　毛利表现较好，费控效果显著。报告期内，公司毛利率为65.9%，同比上升15.04pct；净利率为39.8%，同比上升22.07pct。费用方面，公司上半年期间费用率为22%，较去年同期27.6%下降5.6pct;其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为18.3%/3.4%/-0.4%/0.7%，同比变动分别为-0.84pct/-4.49pct /+0.22pct/-0.47pct，费用管控效果显著。

    　　客户类型持续拓展，长期客户续约率稳定。公司的客户结构持续优化，现在品牌化趋势下，多种类型的广告主与公司合作，其中包括以往广告投放较少的公司，例如传统的茶叶公司，和以往聚焦于互联网流量品台投放广告的公司。同时，与公司长期合作的主流品牌基本维持稳定，在分众投放1 亿广告的公司第二年续约率95%以上，5000 万以上的公司续约率85%以上。

    　　点位稳步扩张，品牌优势进一步巩固。截至2021 年7 月底，公司点位基本覆盖了国内主要的约330 个城市、香港特别行政区以外，还覆盖了包括韩国、泰国、新加坡等海外国家的30 多个城市。其中，公司电梯电视媒体中的自营设备数量同比增长10.7%达到75.6 万台；电梯海报媒体中的自营设备数量同比增长1.2%共170.8 万个。海外业务方面，公司在韩国约有6 万个屏幕，在新加坡有1.6 万个屏幕，在印尼、泰国业务也持续增长，帮助公司进一步树立品牌效应。

    　　【投资建议】

    　　综合来看，随着互联网流量饱和，品牌广告认可度提升，公司的业绩有望进一步提升。同时，公司的广告主结构稳定，整体需求呈现平稳态势，预计公司经营业绩较去年同期将保持稳，维持此前对公司的盈利预测。预计公司2021-2023 年营业收入为160.97/192.03/218.19 亿元，归母净利润为60.47/74.48/87.42 亿元，EPS 分别为0.41/0.51/0.60 元,对应PE 分别为19/15/13 倍，维持公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济波动过大；

    　　同业竞争加剧；

    　　信用减值风险。