公司事件

    　　2021 年8 月25 日，公司发布2021 年半年报：报告期内，公司实现营收73.27 亿元，同比增长58.90%；归母净利润29.00 亿元，同比增长252.33%。2021Q2，公司实现营收37.34 亿元，同比增长39.71%；归母净利润15.32 亿元，同比增长95.03%。同时公司在半年报中披露，预计公司2021 年1-9 月，实现归母净利润43.8-45.3 亿元，同比增长98.89-105.7%，即2021 年7-9 月实现归母净利润14.8-16.3 亿元，同比增长7.32%-18.2%。

    　　事件点评

    　　上半年业绩符合此前披露预计区间。收入端：2021 上半年度公司整体经营节奏已基本恢复正常，需求端表现稳健，得益于近年来营收结构的调整，受教育行业政策影响较小。楼宇媒体业绩较好，同期增长49.73%达66.54 亿元，占总营收的90.82%。毛利率为70.08%，比上年同期增加18.85pct，单看21Q2，实现营收37.34 亿元，为历史上Q2 单季表现第二好。分行业看，上半年日用消费品广告营收同比增长51.84%达25.96亿元，占总营收的35.44%；互联网行业广告增长迅速，营收同比提升94.56%达22.54 亿元，占总营收的30.76%，结构稳定而健康。影院媒体业绩有所复苏，全年仍不乐观。影媒营收6.51 亿元，同比增长349.15%，占总营收的8.89%，各类广告营收同比增长较大，其中日用品消费广告同比增长303.12%达2.81 亿元，占总营收3.84%，为影院媒体类广告第一。

    　　成本端：截至2021 年7 月31 日，电梯电视自营媒体数量较去年底提升10.7%达75.6 万台，电梯海报媒体较去年底提升1.2%至170.8 万个，公司影院媒体签约1951 家。在点位上，公司符合我们前期的判断，新增点位主要用于对一二线城市加密。，营业成本同比增加10.29%达2.33 亿元，其中楼宇媒体成本同比减少8.16%至1.77 亿元，梯媒成本下降主要是由于前期与新潮争夺点位时高价签约的点位在逐步到期，目前租赁市场重回买方市场，整体租金成本有所下降，我们认为未来成本端将继续保持稳定微增的态势。影院媒体成本同比增长509.14%至4.11 亿元，主要系去年同期影院因疫情影响停业封闭未发生租赁成本，本期恢复正常。

    　　与往年不同的是，2021 年公司首次进行年中分红，公司以144.42 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利2.08 元，共30.04 亿元，以8月25 日收盘价计算股息率为2.6%。并且公司将进行库存股注销，完成后公司总股本将由146.78 亿股变更为144.42 亿股。我们认为中期分红与注销库存股均表现了公司对未来业务发展的看好，并且表达了注重投资者利益的态度。

    　　我们认为，随着公司收入结构的逐渐改善，日消类客户占比提高将平滑业绩的波动性，在新消费长逻辑的驱动下，公司的周期性将有所减弱。

    　　并且成本端保持稳定，经营杠杆作用凸显，未来随着影院媒体业务的正常化，净利润端将会有良好表现，分众有望得到估值提升的行情。公司具有线下流量入口的稀缺性，未来随着季度数据的逐步兑现，我们看好全年业绩增长以及估值提升带来的投资机会。

    　　投资建议

    　　我们预计2021-2023 年公司实现营业收入165.55/199.71/238.34 亿元，归母净利润64.52/80.68/102.47 亿元， 对应EPS 为0.44/0.55/0.70 元，PE为 22.73X / 18.18X /14.31X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济环境恢复不及预期；监管政策风险；传统消费品类公司新品推出及新经济类消费品牌推出不及预期；影院恢复不及预期；疫情反复；行业竞争加剧。