事件描述

    公司发布2021 年中报，2021 年上半年公司实现营收73.27 亿元，同比增长58.90%；实现归母净利润29.00 亿元，同比增长252.23%；实现扣非归母净利润25.92 亿元，同比增长316.44%。其中2021Q2 实现营收37.34 亿元，同比增长39.71%；实现归母净利15.32 亿元，同比增长95.03%，位于业绩预告中间，符合预期。

    事件评论

    后疫情时代营收恢复增长，整体成本控制良好。2020 年上半年疫情影响导致基数较低，2021 年随广告需求回暖，公司经营节奏已基本恢复正常。1）收入端：互联网、日用消费品投放加码带动下楼宇媒体收入66.54 亿元，同增49.73%；影院媒体收入6.51 亿元，同比增长349.15%。2）成本端：单屏成本下滑推动楼宇媒体营业成本同降8.16%，而影院媒体因去年同期疫情未发生租赁成本导致营业成本同增509.14%。3）费用端：上半年在高增长营收及相对平稳成本推动下公司毛利率同增15.04pct 到65.88%，管理费用率因去年同期计提运费人员离职补偿金基数较高同比下滑4.49pct 到3.38%，销售、研发和财务费用率分别为18.30%、0.66%和-0.37%，小幅下滑0.84pct、0.47pct 和上升0.21pct。

    发力拓展优质点位，增加媒体覆盖密度广度。截至2021 年7 月31 日，公司电梯电视媒体自营设备达75.6 万台，较去年底增长10.7%；电梯海报媒体自营设备170.8 万个，较去年底增长1.2%；电梯电视媒体来自一二线优质点位增长较快。

    公司已获取大量优质点位资源，施行“千楼千面”的差异化投放。目前，公司日均覆盖3.1 亿城市主流人群，媒体价值获客户广泛青睐，头部优势突显。

    客户结构不断优化，收入量级稳定增长。公司传统行业客户收入持续增长，新消费品赛道高速增长。楼宇广告中，食品饮料、美妆个护为代表的日用快消品创收25.96亿元、同增51.84%，占比35.44%、仍为最大品类；以电商及平台为代表的互联网广告主创收近翻倍增长推动其贡献营收占比提升至30.76%。此类客户广告预算规模较大、且投放持续性较强，将为公司创造稳定的收入来源。

    盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，预计2021-2023 年归母净利润为66.14/80.33/94.42 亿元，对应PE16X/14X/12X。

    风险提示

    1. 宏观环境影响收入存在不确定性；

    2. 梯媒市场竞争加剧。