21H1 净利符合预期，维持“买入”评级

    　　公司公布21H1 中报， 实现营收/ 归母净利/ 扣非归母净利73.27/29.00/25.92 亿元，同增 58.90%/252.23%/316.44%。净利位于预告区间中部(同增 243.70%-261.91%)。同时公司公布半年度利润分配预案:每10 股派发现金2.08 元(含税)。公司预计 Q3 净利约 14.8-16.3 亿元，同增7.32%-18.2%。H1 高增长主因去年疫情造成低基数，21H1 业务基本恢复。

    　　公司优质点位持续扩大，客户结构均衡。我们调整公司21-23 年归母净利润至 60.53/73.56/86.05 亿元，EPS 0.41/0.50/0.59 元，可比公司21 年 PE均值16X，给予公司 21 年 PE 23X，目标价 9.48 元，维持“买入”评级。

    　　梯媒业务已基本恢复，毛利率同增约19pct；影院媒体业务尚有亏损H1 楼宇媒体业务营收66.54 亿元，同增49.73%，主要系去年疫情影响低基数，业务现已恢复。毛利率70.08%，同增 18.85pct。主要系营收在同比高增的同时，成本同降 8.16%。成本下降因：1）因疫情逐步人员优化，减少人工成本；2）20 年部分点位减免租金，但财务确认上较为谨慎，需相关流程完成，因此部分租金的减少未在20H1 体现，但在21H1 体现；H1 影院媒体营收6.51 亿元，同增349.15%。成本同增 509.14%，主因20 年同期影院因疫情停业封闭未发生租赁成本，本期恢复正常，该业务呈亏损状态。

    　　一二线城市点位规模扩大，持续拓展优质点位；客户结构均衡至21 年7 月末，公司电梯电视媒体自营设备75.6 万台，较20 年末增长10.7%。其中一线/二线/三线及以下/境外各19.5/41/6.7/8.4 万台，较20 年末+6.6%/+14.2%/-1.5%/+15.1%；电梯海报媒体自营设备 170.8 万个，较20 年末增长1.2%，其中一线/二线/三线及以下各41.3/102/27.3 万台，较20 年末+0.2%/+4.7%/-9.6%。总体看一二线城市点位为主体且规模持续扩大。一二线城市是营收主体，这为业绩持续增长提供坚实支撑；客户结构上，21H1 日用消费品及互联网为增长主要动力， 在梯媒营收中占比35.44%/30.76%，占比同比-1.65/+5.64pct。公司客户结构均衡，有利于业绩稳定性。

    　　行业龙头地位稳固，看好公司长远发展，维持“买入”评级公司梯媒龙头地位稳固，公司客户结构均衡、优质点位拓展，我们调整21-23年归母净利润至 60.53/73.56/86.05(前值21-22 年 55.38/68.19)亿元，对应 EPS 0.41/0.50/0.59 元，采用可比公司估值法(可比公司wind 一致预期21 年 PE 16X)，考虑公司营收、市占率在行业领先地位，给予21 年 PE23X，对应目标价 9.48 元(前值 11.4 元)， 维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济影响行业景气度，疫情反复影响广告主投放意愿。