分众传媒21H1 实现营收73.27 亿元，同比增长58.90%；实现归母净利29 亿元，同比增长252.23%；实现归母扣非净利25.92 亿元，同比增长316.44%。单季度来看，21Q2 实现营收37.34 亿元，同比增长40%；实现归母净利15.32 亿元，同比增长95%；实现归母扣非净利13.75 亿元，同比增长113%。非经常性损益主要来自投资收益以及政府补贴。半年报中公司给予了Q3 业绩指引，预计Q3 单季度实现归母净利14.8~16.3 亿元，20Q3 为13.79 亿元，预计21Q3 归母净利同比增速在7.32%~18.20%。21H1 拟每10 股派息（含税）2.08 元，合计拟派发现金红利30.04 亿元。公司报告期分红，体现账上现金及现金等价物储备充足。公司应收账款持续优化，回款良好，现金流健康。

    分业务来看，21H1 实现楼宇媒体营收66.54 亿元，同增49.73%，毛利率为70.08%；21Q2 实现楼宇媒体营收34.10 亿元，同增30%。拆解量价来看，截止7/31，境内自有楼宇媒体237.8 万（20 年末为229.8万），增量主要来自智能屏，分城市来看主要来自二线城市。价端，1月份提价执行效果良好，6 月白金周对新增客户也有一定提价体现。当前执行价相对历史高点仍有进一步提升空间。影院媒体，21H1 实现营收6.51 亿元，Q2 营收3.13 亿元，疫情以及优质影片上映有限的影响下，影院媒体收入贡献有限。上半年增长驱动主要来自楼宇媒体。

    盈利预测与投资建议：分众快消广告主投放持续增长，广告主结构稳定，投放波动性逐渐削弱。我们持续看好分众作为梯媒龙头的长期价值。我们预估分众21-22 年营收分别为159.12/193.64 亿元，归母净利分别为63.03/75.90 亿元。考虑绝对估值，我们认为分众传媒的合理价值为13.43 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。宏观经济不景气广告主投放缩减；票房不及预期。