公司近况

    6月16日至18日，我们召开了中金公司2021下半年投资中期策略会，邀请到分众传媒与投资人进行交流。我们认为，短期公司股价表现较弱，主要是市场担心疫情反复、个别行业波动、潜在竞争等影响；我们强调分众作为助力品牌成长的重要媒体，广告主结构良好，四大象限广告主需求拓展空间广阔，点位扩张稳步推进，重申行业首选。

    评论

    在收入端，梯媒需求多元，新消费广告主开拓卓有成效。需求方面，公司1表示，上半年梯媒受益于疫情后广告主需求复苏，1月提价有效落地，公司推出白金周在旺季调节需求。广告主结构方面，公司持续开拓和优化广告主结构：公司在消费品尤其是新消费行业中打造了众多成功的品牌引爆案例，得到了广告主的认可并持续投放；以电商、线上出行等为代表的互联网广告|主需求复苏态势良好，游戏、金融等新兴互联网行业品牌化需求日益增长发展空间方面，公司表示，目前梯媒在广告主渗透方面仍具较大开拓空间。展望下半年，下半年为广告主营销旺季，我们预计梯媒需求有望保持旺盛；同时7月提价或有效落地。影院媒体方面，公司表示由于电影市场仍未完全从1疫情中恢复，优质内容供给不足，上半年影院媒体低迷；我们预计，影院媒体下半年有望逐渐随影市热度提升逐渐恢复。

    在成本端，点位拓展持续推进，租金水平保持稳定。公司表示，2020年以来随着竞争趋缓及公司竞争力提升，梯媒单点位租金水平保持稳定。同时，公司稳步推进点位开拓；中长期将通过自营及加盟模式达到500万点位目1标。我们预计今年梯媒点位扩张约10%，主要集中在智能屏形态；单点位租金有望保持稳定，总体租金水平随点位拓展有所增长。影院媒体方面，公司表示点位数量持续增长，随竞争格局优化单点位租金较2019年下降。

    智能屏业务进展顺利，数字化进程加速。2021年起公司加大了智能屏业务|推广进度，推出分众直投APP，我们认为，智能屏业务有望在点位数量增加扩大供给，和广告主需求挖掘加深的推动下实现快速增长，形成公司的第1增长曲线。此外，公司亦在数字化的其他方面持续推进，通过与阿里、友盟等合作，持续探索广告效果衡量和数据回流积累。

    估值与建议

    我们维持原有盈利预测不变。当前股价对应2021年21倍市盈率。维持跑赢行业评级和15.2元目标价，对应2021年35倍市盈率，较当前股价有|68.0%上行空间，重申分众传媒跑赢行业评级及行业首选。

    风险

    疫情影响程度超出预期，媒体行业竞争加剧，数字化进程低于预期。