【投资要点】

    　　2021 年4 月23 日，公司发布2020 年年报及2021 年一季报。

    　　2020 年度，公司实现营收120.97 亿元，同比下降0.32%；归母净利润为40.04 亿元，同比大幅上升113.51%；扣非净利润为36.46 亿元，同比上升184.41%。其中，公司第四季度实现营收42.22 亿元，同比上升30.70%，环比上升29.31%；单季度归母净利润同比大幅上升249.84%至18.01 亿元，环比上升30.63%。

    　　2021 年一季度实现营收35.93 亿元，同比上升85.4%；归母净利润同比大幅上升3511.3%至13.68 亿元；扣非净利润为12.17 亿元，同比上升5125.3%。

    　　2021 年一季报中，公司预计2021 年1-6 月实现营业收入28.3-29.8亿元，同比增长243.7%-261.9%；其中第二季度实现归母净利润14.6-16.1 亿元，同比增长86.1%-105.2%，环比增长6.6%-17.5%。

    　　2020 年业绩优于预期，梯媒业务二季度起快速反弹。公司楼宇媒体业务随着新冠疫情影响减弱和公司品牌效应增强，在二季度开始展现强劲的复苏态势，全年实现营收115.76 亿元，同比增长15.19%，占总营收比重为95.69%；其中，日用消费品行业投放需求高增，实现营收42.9 亿元，同比增长27.93%，占梯媒业务总收入的35.45%。

    　　成本控制效果显著，利润率显著提升。2020 年，公司营业成本共计22.47 亿元，较2019 年同比下降33.12%；其中，由于影院未发生租赁成本以及人效大幅提升，媒体租赁成本和职工薪酬分别下降37.14%和39.74%。报告期内，公司毛利率为63.24%，同比上升18.03pct；净利率为33.07%，同比上升17.78pct。费用方面，2020 年度，公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为17.8%/5.7%/-1.1%/0.85%，同比变动分别为-0.81pct/+0.91pct/-0.89pct/-0.37pct；公司期间费用率为23.23%（2019 年同期24.40%）。（2019 年同期24.40%）。2021年一季度，公司毛利率为65.7%，同比上升28.18pct；净利率为38.2%，同比上升36.47pct。

    　　国内点位持续优化，海外点位加速拓展。截至2021 年3 月末，公司电梯电视媒体自营设备约70.6 万台（包括境外子公司的媒体设备约7.8万台），较2019 年末下降0.42%；其中境内设备共62.8 万台，较2019 年末下降5.99%，境外设备共7.8 万台，较2019 年末上升90.24%。此外，公司电梯海报媒体除自营设备约168.4 万个，较2019 年末略微下降5.39%，参股公司电梯海报媒体设备约为24.5 万个，已覆盖国内60 个城市；公司影院媒体签约影院约2000 家。

    　　【投资建议】

    　　公司作为行业龙头，近年来广告点位资源持续稳步扩张，客户结构不断优化，数字化、智能化营销能力持续提升，在行业内优势显著。同时，随着疫情影响减弱，宏观经济复苏，公司梯媒业务快速反弹，映前广告业务逐渐恢复，结合公司当前业绩情况，我们上调公司2021/2022 年营业收入至161.0/192.0 亿元，归母净利润60.2/73.5 亿元，并引入2023 年营业收入/归母净利润预测，分别为218.2/84.2 亿元。2021/2022/2023 年对应EPS分别为0.41/0.50/0.57 元,对应PE 分别为26/21/18 倍,维持公司“增持”

    　　评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济波动过大；

    　　疫情反复；

    　　同业竞争加剧；

    　　广告投放不及预期。