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分众传媒(002027)机构评级研报股票分析报告

 
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分众传媒(002027):楼宇广告强势复苏 Q2业绩持续向好

http://www.chaguwang.cn  机构:东方财富证券股份有限公司  2021-04-28  查股网机构评级研报

  【投资要点】

      2021 年4 月23 日,公司发布2020 年年报及2021 年一季报。

      2020 年度,公司实现营收120.97 亿元,同比下降0.32%;归母净利润为40.04 亿元,同比大幅上升113.51%;扣非净利润为36.46 亿元,同比上升184.41%。其中,公司第四季度实现营收42.22 亿元,同比上升30.70%,环比上升29.31%;单季度归母净利润同比大幅上升249.84%至18.01 亿元,环比上升30.63%。

      2021 年一季度实现营收35.93 亿元,同比上升85.4%;归母净利润同比大幅上升3511.3%至13.68 亿元;扣非净利润为12.17 亿元,同比上升5125.3%。

      2021 年一季报中,公司预计2021 年1-6 月实现营业收入28.3-29.8亿元,同比增长243.7%-261.9%;其中第二季度实现归母净利润14.6-16.1 亿元,同比增长86.1%-105.2%,环比增长6.6%-17.5%。

      2020 年业绩优于预期,梯媒业务二季度起快速反弹。公司楼宇媒体业务随着新冠疫情影响减弱和公司品牌效应增强,在二季度开始展现强劲的复苏态势,全年实现营收115.76 亿元,同比增长15.19%,占总营收比重为95.69%;其中,日用消费品行业投放需求高增,实现营收42.9 亿元,同比增长27.93%,占梯媒业务总收入的35.45%。

      成本控制效果显著,利润率显著提升。2020 年,公司营业成本共计22.47 亿元,较2019 年同比下降33.12%;其中,由于影院未发生租赁成本以及人效大幅提升,媒体租赁成本和职工薪酬分别下降37.14%和39.74%。报告期内,公司毛利率为63.24%,同比上升18.03pct;净利率为33.07%,同比上升17.78pct。费用方面,2020 年度,公司的销售/管理/财务/研发费用率分别为17.8%/5.7%/-1.1%/0.85%,同比变动分别为-0.81pct/+0.91pct/-0.89pct/-0.37pct;公司期间费用率为23.23%(2019 年同期24.40%)。(2019 年同期24.40%)。2021年一季度,公司毛利率为65.7%,同比上升28.18pct;净利率为38.2%,同比上升36.47pct。

      国内点位持续优化,海外点位加速拓展。截至2021 年3 月末,公司电梯电视媒体自营设备约70.6 万台(包括境外子公司的媒体设备约7.8万台),较2019 年末下降0.42%;其中境内设备共62.8 万台,较2019 年末下降5.99%,境外设备共7.8 万台,较2019 年末上升90.24%。此外,公司电梯海报媒体除自营设备约168.4 万个,较2019 年末略微下降5.39%,参股公司电梯海报媒体设备约为24.5 万个,已覆盖国内60 个城市;公司影院媒体签约影院约2000 家。

      【投资建议】

      公司作为行业龙头,近年来广告点位资源持续稳步扩张,客户结构不断优化,数字化、智能化营销能力持续提升,在行业内优势显著。同时,随着疫情影响减弱,宏观经济复苏,公司梯媒业务快速反弹,映前广告业务逐渐恢复,结合公司当前业绩情况,我们上调公司2021/2022 年营业收入至161.0/192.0 亿元,归母净利润60.2/73.5 亿元,并引入2023 年营业收入/归母净利润预测,分别为218.2/84.2 亿元。2021/2022/2023 年对应EPS分别为0.41/0.50/0.57 元,对应PE 分别为26/21/18 倍,维持公司“增持”

      评级。

      【风险提示】

      宏观经济波动过大;

      疫情反复;

      同业竞争加剧;

      广告投放不及预期。

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