事件：公司公告2020 年度业绩快报及2021Q1 业绩预告：公司20Q4 实现归母净利润同比增长249.87%，21Q1 归母净利润预告区间12.2-13.8 亿元，同比增长3120.08%-3542.39%。

    1、20Q4 实现归母净利润18.02 亿元，同比增长249.87%，环比增长30.65%，落在业绩预告区间内。我们认为主要是经济整体回暖，新消费助力业绩快速反弹，整体刊挂率提升，使得Q4 楼宇媒体收入同比增速较Q3 进一步提升（楼宇媒体收入20Q4 yoy+47.04%，20Q3 yoy+19.79%，20Q2 基本持平，20Q1yoy-12.21%）。同时，随着春节档期票房强势爆发，影院视频广告业务也在快速恢复（影院媒体收入20Q4 为3.16 亿元，yoy-41.84%，降幅显著收窄）。

    　　此外，据CTR 数据显示20 年10/11/12 月及21 年1 月影院视频广告同比+8.0%/12.1%/7.1%/10.1%，影院复苏态势明显。成本端：楼宇方面，由于疫情免租部分将在合同期内摊销，我们预计楼宇租赁成本2-3 年内将维持在低位；影院方面，2020 年公司影院租赁成本同比降低81.73%，另根据上海电影2020 年8 月28 日公告，2021-2024 年与分众的合约租金降低，随着分众对影院资源的覆盖度进一步提高，我们预计公司在影院租赁成本方面将享有较高议价权。我们预计公司存量点位租金整体保持稳定，在优化点位资源的同时，也将持续开发优质点位提升核心竞争力，毛利率和净利率水平将维持在较好水平（20Q1-Q4 毛利率63.24%，yoy+18.03pct、归母净利率33.01%，yoy+17.65pct，其中20Q4 毛利率71.19%，yoy+22.08pct、归母净利率42.68%，yoy+26.73pct）。

    2、梯媒延续高增长态势，客户结构持续优化，近期新增客户多元化。据CTR数据显示，20 年10/11/12 月及21 年1 月电梯LCD 和电梯海报广告花费增幅分别为41.3%/36.8%/20.0%/19.8%和43.9%/50.0%/36.1%/27.2%， 公司21Q1 归母净利润预告区间为12.2-13.8 亿元， 比上年同期增长3120.08%-3542.39%，主要由于20Q1 受新冠肺炎疫情影响，随着国内经济的整体回暖，且爆款案例大幅提升了客户认可度进而提高了公司整体刊挂率，21Q1 延续高增长态势。另根据CTR 年度盘点，受疫情影响，在广告刊例花费同比下降11.6%的背景下，仅有电梯LCD 和电梯海报实现了同比正增长，分别同比增长23.8%和28.9%，梯媒价值受到更多认可，公司2020 年客户回款情况改善，信用减值损失同比减少52.02%。此外，随着多个行业爆款案例的示范效应显现，除了消费品和传统互联网，更多行业客户寻求在分众进行广告投放，如，娱乐休闲（上海迪士尼乐园）、金融（多个基金、中国平安、京东金融）、在线招聘（BOSS 直聘、智联招聘、58 同城招聘）、在线教育（作业帮、高途课堂、猿辅导、学而思网校等）、游戏（《万国觉醒》《神武4》《大话西游》《荣耀大天使》《原始传奇》《战双帕弥什》《原神》《影之刃3》）等，新行业拓客效果明显。

    　　3、积极探索智能化营销新形势，点位价值持续提升，影院广告收入有望加速恢复。目前分众已实现云端在线推送，实现远程在线监控屏幕的播放状态，并且智能屏也发展为可根据楼宇千楼千面投放。分众作为新消费品快速获取一二线城市中产阶级关注度的线下渠道，拥有丰富的客户资源，公司公告全资子公司出资1 亿元参投基金，我们认为此举有望在未来增厚公司投资收益。目前，公司第二期员工持股计划已过户完成，约占公司股本总额的0.05%，锁定期3 年，体现公司对未来发展的信心。此外，在影院媒体方面，分众晶视获得中影/华夏进口影片贴片广告业务的代理授权，业务涵盖1 月1 日起在大陆上映的进口分账影片及买断影片，21 年有《007:无暇赴死》《黑寡妇》等重量级影片计划上映。另根据中证报，子公司分众晶视与中影影投、博纳影业签署独家合作协议，将从1 月1 日起代理两家公司旗下影院的映前广告。自此分众晶视已与中国前十大影投中的八家建立合作关系，影院资源覆盖超290 个城市、优质影院数量超1900 家、媒体网络连接13000+块银幕，预计后续影院广告业务将加速复苏风险提示：宏观经济持续下滑，客户结构调整不及预期，资产减值风险等。