投资要点

    事项：

    2020 年业绩快报： 营收120.97 亿（ yoy:-0.32%） ， 归母利润40.04 亿（yoy:+113.55%）；

    2021Q1业绩预告：利润区间12.2亿--13.8亿（yoy:+3120.08%--+3542.39%）。

    平安观点：

    2020 年业绩快报点评：1）快报业绩符合预期（位于预告区间中值），此前业绩预告利润区间为38.6 亿--42.6 亿（中值为40.6 亿）。2）梯媒营收115.76 亿（yoy:+15.19%）；影院广告营收4.78 亿（yoy:-75.9%）。3）成本方面：影院业务减租10.39 亿，受减税政策影响，2020 年营业税金及附加减少2.19 亿，回款改善，信用减值损失减少52.02%（约3.85 亿）。

    2021Q1 业绩预告点评：1）单季度业绩表现超预期，剔除去年影院业务疫情影响，可反推出2021Q1 梯媒业务营收实现较快增长。2）超预期的原因分析，一方面是梯媒持续景气，根据我们的草根数据，教育品牌持续投放，特别是思维启蒙类广告形成了板块投放效应（含火花思维、豌豆思维、腾讯开心鼠、瓜瓜龙、班马AI）；以支付宝、饿了么为主的互联网广告Q1 也有明显投放反弹；另外游戏广告（贪玩等）、食品饮料（巴比食品、乌江榨菜等）、化妆品（花西子、倩碧等）均有明显释放。另外影院广告反弹，在春节档高票房带领下业务逐步恢复，该业务黑暗时刻已过。

    盈利预测：我们长期看好公司的业务发展和核心竞争力，国内消费行为和品牌升级的未来也是分众的未来，预计公司2021-22 年的营收分别为165.04 亿、187.7 亿（原值为161.39 亿、183.52 亿），净利润分别为61.53亿、74 亿（原值为59.26 亿、71.32 亿），对应目前股价的PE 分别24 倍、和20 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）业绩不及预期； 3）竞争格局恶化；3）大股东减持；4）实际控制人脱离公司、脱离管理；5）政策变化。