事件：分众传媒发布2020年业绩快报和21Q1业绩预告，2020年公司营业收入120.97亿元，同比下滑0.32%；归母净利润40.04亿元，同比增长113.55% 。21Q1 归母净利润预计为12.2-13.8 亿元， 同比增长3120.08%-3542.39%。

    楼宇媒体收入同比增长，营业成本下降较快。公司楼宇媒体业务20Q2起快速反弹，全年实现营业收入115.76亿元，较上年同期增长15%，20Q4收入38.95亿元，同比增长47.04%。影院媒体受影院停业影响较大，2020年实现营业收入4.78亿元，同比减少75.90%。疫情期间影院媒体未有租赁成本，因此影院媒体业务成本同比下降81.73%；同时因为行业内对梯媒点位竞争趋于缓和，楼宇点位成本也有较大下降。公司2020年总体营业成本同比下滑33.13%。

    2021年1月梯媒刊例价保持高增长。20Q2开始梯媒维持较高的景气度，根据CTR，2020年全媒体刊例价同比下降11.6%，电梯LCD/电梯海报刊例价逆势增长，增速高达23.8%/28.9%，其他线下广告渠道刊例价均同比下滑。2021年1月梯媒仍然保持较高增长，电梯LCD/电梯海报刊例价同比增长19.8%/27.2%；影院媒体1月同比增幅达到10%。

    盈利预测与投资建议：预计今明两年点位恶性竞争可能性不大。随着宏观经济转好，广告支出有望恢复增长，尤其是新消费品牌对梯媒认可度高，行业预计将维持高景气度。受益于行业处在上升周期，将带动公司利润的上涨，盈利弹性强。我们预计2021/2022年公司营业收入156.28/181.43亿元，同比增长31%/16%；归母净利润58.84/74.86亿元，同比增长47%/27%。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，应收账款减值风险，行业竞争恶化。