公司发布2021Q1业绩预告及2020年业绩快报，2020年一季度预计归母净利润为12.2~13.8亿元，同比增长3120%-3542%，保持强劲增长。梯媒行业保持高景气度，公司作为龙头企业品牌引爆价值凸显，我们看好顺景气周期下梯媒龙头投资价值，维持“买入”评级。

    　　概览：公司预计2021Q1净利12.2~13.8亿元，2020Q4单季收入创历史新高。①分众披露2021Q1业绩预告及2020年业绩快报，一季度盈利12.2~13.8亿元，同比+3120%-3542%，保持强劲增长势头。②2020年度公司实现收入121亿元，其中2020Q4单季度收入42.2亿元，同比+31%，绝对值创历史新高；实现营业利润50.8亿元，较2019年同比+115%；实现归属净利润40.0亿元，同比+114%，符合业绩预告指引。

    　　淡季不淡，一季度保持强劲表现；后续公司将积极有序加大优质资源拓展，有望助力长期业绩增长。①2021年春节梯媒停刊因素与疫情影响下，一季度仍实现盈利12.2~13.8亿元盈利，基本达到2020Q3盈利水平，投放需求强劲，我们预计公司在21Q1仍保持较高整体上刊率与实际执行价格提升，充分体现出广告投放高景气度以及公司出色的品牌引爆价值。②资源端，预计公司将积极有序地加大优质资源拓展，增强媒体资源覆盖，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势，有望助力业绩长期稳定增长。

    主要互联网平台流量红利趋于饱和，价格快速提升，分众传媒作为优质线下品牌媒体，有望优先承接溢出广告主预算。头部互联网平台用户红利见顶，微信、抖音MAU增速均已降至低个位数。2020年下半年以来，主要互联网平台广告收入快速增长，2020Q4腾讯社交媒体广告收入增长25%。分众传媒作为优质品牌引爆媒体，同时与互联网媒体受众有较好契合度，有望享受线上投放溢出。

    　　以新消费为引擎，积极开拓新客户，看好公司中长期竞争力与增长潜力。①国货新品迅速崛起，分众渠道不可或缺。2020年9月，电梯LCD及海报广告主投放前20的品牌中，新增品牌数据过半，梯媒品牌引爆价值凸显；除元气森林等新兴品牌之外，九牧王、洽洽等传统知名品牌也加码推新，新国货、新消费等有望成为分众传媒增长重要引擎；②除消费、电商等客户外，公司也持续加码金融、游戏等新客户开拓，有望带来新增量，我们看好公司中长期竞争力与增长能力。

    　　风险因素：疫情影响超预期；宏观经济、消费、广告行业增长持续放缓风险；行业竞争超预期；资源成本上升超预期。

    　　盈利预测与投资建议：根据业绩快报，我们调整公司2020-2022归母净利润预测至40.0/592/69.7亿元（原预测为40.8/55.1/65.2亿元），对应EPS预测为0.27/0.40/0.47元（原预测为0.28/0.38/0.44元），当前价对应2020~2022年PE37X/25X/21X。我们认为，疫情后影院业务有望持续恢复，而经济恢复有望持续驱动公司业绩进一步增长，互联网流量饱和后预算溢出对分众的业绩提振效应有望超预期，我们持续看好梯媒行业中长期稳定的增长潜力，看好公司作为梯媒龙头的出色竞争力，维持“买入”评级。