公司发布2021年半年度业绩预告：预计实现归母净利润1.5 亿元~1.8 亿元，同比增长81.32%~117.58%；2021Q2 实现归母净利润0.56 亿元~0.86 亿元，同比增长7.5%~64.9%。

    　　下游电动工具行业景气度维持高位，拉动公司电动工具配件需求。

    　　电动工具电池包扩产在途，把握工具“无绳化+锂电化”升级良机。1）产能扩增超25%，达产后总产能达1190 万套/年。据公司定增回复公告，公司目前现有新能源锂电池包产能940 万套/年，扩产项目达产后可新增锂电池包250 万只/年，产能增幅约26.6%，其中7S1P 系列、5S2P 系列、5S1P 系列各增加100 万只、100 万只、50 万只，有望贡献3.95 亿元营收、0.63 亿元业绩增量。2）客户结构再优化，或将切入电动工具头部厂商电池供应链。目前公司锂电池包主要供货汉斯安海、启洋、Radioflyer 等客户，扩产完成后有望覆盖博世、史丹利百得、牧田、TTI 等电动工具领域头部厂商，锂电池客户质量再上台阶。3）工具“无绳化+锂电化”渗透进行时，行业高景气度或将持续。

    　　据高工锂电预测，2019 年全球电动工具市场规模约318 亿美元，2024 年将达417 亿美元，其中无绳电动渗透率将超50%。从锂电出货量来看，2020 年国内电动工具用锂电池出货5.6GWh，同比增长124%，预测未来五年将维持22%年均复合增长率，2025年国内电动工具用电池出货量将达到15GWh。

    　　增资扩股落地，换电普及加速。1）增资扩股武汉蔚能，蔚来持续发力换电站建设。据公司公告，公司已于2021 年5 月25 日完成1.5 亿元增资义务，武汉蔚能引入员工持股平台后，公司占武汉蔚能注册资本的9.9%。2021 年7 月9 日，蔚来在NIO PowerDay 上公布NIO Power 2025 换电站布局计划，截至目前，蔚来已在国内建成301 座换电站，累计为用户提供了超290 万次换电服务。同时将继续发力换电站建设，将2021年换电站建成目标总数由500 座提升为700 座以上；从2022 年至2025 年，在中国市场每年新增600 座换电站；至2025 年底，蔚来换电站全球总数将超4000 座。2）换电试点全国推广，巨头入局有望加速普及。截至2021 年5 月中旬，国家平台中接入的电池快换车辆数为15.59 万辆，同比2019 年增长30%。根据中石化规划，预计2025年近5000 座加油站将建设充换电站，基础设施配套加速，有望拉动换电业务需求。

    　　盈利预测与投资建议：公司以电动工具配件业务作为基石，产能扩张有序，附加值不断提升，充分受益工具“无绳化+锂电化”升级浪潮。同时积极布局换电业务，深度绑定换电先行者蔚来，有望开启公司第二增长曲线。预计2021-2023 年公司可实现归母净利润3.56/4.67/5.83 亿元，EPS 为0.84/1.10/1.38 元，对应7 月9 日收盘价PE 为17.29/13.16/10.55 倍，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：电动工具行业景气度不及预期；行业竞争加剧；换电业务推进不及预期；