核心观点:

    山东威达2017 年上半年实现营业收入6.57 亿元,同比增长33.6%;归属于母公司股东的净利润为7,777 万元,同比增长75.7%;扣非后的归母净利润为6,557 万元,同比增长67.5%。同时,公司预计2017 年1-9 月归母净利润变动幅度20%~70%。

    主业保持稳健,上海拜骋实现高增长

    公司是电动工具配件行业龙头,其钻夹头业务由公司威海总部开展,而开关业务由子公司上海拜骋开展。公司已发展成为世界上最大的钻夹头生产基地,根据公司16 年年报,其国内和国际市场占有率分别在60%和40%以上;而开关业务也处于行业领先地位。17H1 公司电动工具配件营业收入3.8 亿,同比增长18.7%;毛利率32.5%,较上期提升4.58 个百分点,主业保持稳健增长。其中子公司上海拜骋实现实现净利润4,052 万元,同比增长85.9%,业绩表现亮眼。

    智能制造业务有序推进,德迈科并表增厚利润

    公司在2016 年通过并购德迈科转型智能制造业务,德迈科是行业内知名的工厂自动化和物流自动化企业,在消费品、食品饮料、汽车、精细化工等多个细分行业积累了大量的国际优质客户和国内知名客户。2017 年上半年德迈科实现净利润1,251 万元,去年全年2,288 万元,有望完成全年2,650万元的业绩承诺,智能制造业务有序推进。由于去年1-4 月德迈科还未并表,因而今年上半年公司专用设备业务同比大幅提升。

    盈利预测与投资建议: 预计公司2017-2019 年实现营业收入

    1,379/1,542/1,702 百万元, EPS 分别是0.35/0.41/0.49 元/股,按最新收盘价对应的PE 估值分别为25x/22x/18x。公司主营业务稳健,未来正在朝着智能制造综合解决方案商迈进,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示::电动工具配件业务下滑;机床行业需求持续下滑。