事件:

    公司2016 年实现营业收入11.81 亿元,同比增长40.97%,归属上市公司股东净利润1.04 亿元,同比增长11.28%,扣非后净利润0.83 亿元,同比增长25.79%,EPS 为0.26 元。拟每10 股派现金红利0.60 元(含税)。2017 年第一季度实现营业收入2.96 亿元,同增53.58%,归母净利润0.33 亿元,同增88.82%。公司预计上半年归母净利润同比增长50%-100%。

    新产品投放以及汇兑因素推动毛利率持续提升

    全年毛利率同比提高约2.7 个百分点至25.7%,其中收入占比最大的电动工具配件毛利率同比提升5.1 个百分点至29.2%,主要得益于子公司上海拜骋部分高毛利率的新型电动工具开关产品销售实现放量,其次电动工具配件主要出口美欧日地区,16 年人民币汇率贬值对毛利率有一定提振。

    电动工具配件主业超预期,智能制造助力公司转型升级

    电动工具配件业务实现收入7.3 亿元,同比增长18.7%,其中上海拜骋的开关及电池包业务收入同比增长46%至2.8 亿元,净利润同比增长109%至0.6 亿元;本部钻夹头业务稳健发展,高附加值产品占比继续提升。德迈科电气并表收入约2 亿元,扣非后归母净利润0.21 亿元,完成承诺业绩。工厂自动化、物流自动化、机器人及智能装备三大业务具备良好竞争力,下游客户优质,订单情况良好。德迈科为本部钻夹头生产线提供智能化改造,提升产品质量与生产效益,助力公司传统业务实现转型升级。

    机床业务低于预期,折旧费用及资产减值损失拖累业绩

    子公司济南一机16 年营收约0.4 亿元,全年亏损近0.5 亿元,业绩低于预期;一机生产线改造项目对应在建工程年内大量转固,公司因此补提折旧费用及坏账损失。公司全年确认资产减值损失0.36 亿元,同比增加0.22亿元,其中坏账损失增加约800 万元,存货跌价损失增加约1400 万元。

    维持买入,目标价12 元

    我们预计2017-2019 年净利润为1.56/1.80/2.06 亿元,EPS 分别为0.37/0.43/0.49 元。看好主业及德迈科业务发展,维持买入,目标价12 元。

    风险提示:济南一机机床业务不及预期;电动工具配件主业增速放缓。