事件:山东威达近日发布2016 年三季报,2016 年前三季度公司实现营业收入8.18 亿元,同比增长37.46%;实现归属母公 司股东净利润8645 万元,同比增长39.68%,实现扣非后归属母公司净利润7734.76 万元,同比增长81.56%;对应EPS 为 0.22 元,符合我们的预期。

    点评:

    各项业务平稳增长,毛利率、净利率有所提升。2016 年前三季度,山东威达实现营业收入8.18 亿元,同比增长37.46%; 销售毛利率达27.57%,销售净利率达10.55%,两项指标均较上年同期有所提升。山东威达是是世界上最重要的钻夹头 生产基地,市场地位稳固,年产量占全球42%,我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一 直保持在25%以上。我们认为,钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源,未来能将保持平稳增长的发展态势,继续 为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。

    子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。公司营收与净利润的快速增长主要得益于并表德迈科与威达精密。我们认为, 机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求,德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商,有望持续获 益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016 年12 月31 日达到 可使用状态,将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。

    机床行业景气不足,积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足,固定资产投资增速下滑,国内外机床行业市场需求持 续低迷,机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下,山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建 设项目(一期)”的募集资金,将剩余资金3 亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前,募投项目已完成加工车间、 装配车间等设施并初步具备了年产1700 台机床的生产能力。我们认为,机床行业景气度不佳,公司积极调整募集资金 投资金额,有利于合理控制投资风险,实现股东利益最大化。

    盈利预测及评级:2016 年6 月23 日,山东威达完成收购德迈科和威达精密后,我们预计公司2016 年至2018 年的归母 净利润分别为1.26 亿元、1.44 亿元和1.60 亿元,对应的EPS 为0.30 元/股、0.34 元/股和0.38 元/股。我们维持对山东 威达的 “增持”评级。(由于山东威达没有提供德迈科、威达精密的详细完整历史数据,我们无法预测出完整的资产负 债表和现金流量表,仅提供备考利润表。)

    风险因素:电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大,需求下降将影响该业务经营业绩;德迈科发展不及预期。