事件：山东威达近日发布2016 年半年报，2016 年上半年公司实现营业收入4.92 亿元，同比增长21.76％；实现归属母公司股东净利润4425.47 万元，同比增长11.70%，实现扣非后归属母公司净利润3914.90 万元，同比增长54.92%；对应EPS为0.12 元，符合我们的预期。

    　　点评：

    　　电动工具配件业务平稳增长。2016 年上半年，山东威达的电动工具配件业务实现收入9278 万元，同比增长9.71%。山东威达是是世界上最重要的钻夹头生产基地，市场地位稳固，年产量占全球42%，我们预计未来三年到五年市场占有率将提升至50%。此项业务毛利率一直保持在25%以上。我们认为，钻夹头产品作为当前山东威达主要收入来源，未来能将保持平稳增长的发展态势，继续为山东威达转型升级起到“现金牛”的作用。

    　　子公司德迈科、威达精密铸造运行良好。2016 年上半年，威达精密铸造实现营业收入3014 万元，净利润414 万元；从购买日（2016 年4 月18 日）起至2016 年6 月30 日，德迈科实现营业收入5620 万元，净利润597 万元。我们认为，机器换人、工厂自动化改造是我国制造业转型升级的必然需求，德迈科作为领先的工厂自动化方案解决商，有望持续获益于我国制造业企业生产方式的转型升级。募投项目 “德迈科智慧工程技术研发中心”预计在2016 年12 月31 日达到可使用状态，将进一步助力山东威达成为先进的智能制造整体方案提供商。

    　　机床行业景气不足，积极调整募集资金。由于宏观经济景气不足，固定资产投资增速下滑，国内外机床行业市场需求持续低迷，机床行业的复苏具有一定不确定性。在此环境下，山东威达积极调整了“中高档数控机床创新能力及产业化建设项目（一期）”的募集资金，将剩余资金3 亿元的用途转为“永久补充流动资金”。目前，募投项目已完成加工车间、装配车间等设施并初步具备了年产1700 台机床的生产能力。我们认为，机床行业景气度不佳，公司积极调整募集资金投资金额，有利于合理控制投资风险，实现股东利益最大化。

    　　盈利预测及评级：2016 年6 月23 日，山东威达完成收购德迈科和威达精密后，我们预计公司2016 年至2018 年的归母净利润分别为1.11 亿元、1.27 亿元和1.30 亿元，对应的EPS 为0.29 元/股、0.30 元/股和0.31 元/股。我们维持对山东威达的 “增持”评级。

    　　风险因素：电工工具配件业务受电动工具下游产业影响较大，需求下降将影响该业务经营业绩；德迈科发展不及预期。