核心观点

    　　2025 年全年实现营业总收入约58.20 亿元，同比增长15.82%，归母净利润约1.83 亿元，同比大幅下降47.32%。2026 年第一季度，公司营收约16.14 亿元（同比增长10.09%），归母净利润约0. 52亿元（同比增长12.18%），毛利率维持在29.39%左右， 显示出营收稳健增长的同时，净利润端已初步呈现企稳回升态势。公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、半导体测试设备、新能源汽车、低空经济、深海装备、能源装备、轨道交通等高技术领域配套。未来有望多点开花，具备较好的增长前景。

    　　事件

    　　2025 年全年实现营业总收入约58.20 亿元，同比增长15.82%，归母净利润约1.83 亿元，同比大幅下降47.32%。2026 年第一季度，公司营收约16.14 亿元（同比增长10.09%），归母净利润约0.52 亿元（同比增长12.18%）。

    　　简评

    　　2025 年全年实现营业总收入约58.20 亿元，同比增长15.82%，创下历史新高，主要得益于公司在新域新质装备、商业航天、AI算力等战略性新兴领域的加速布局，互连与电机产品在重点项目的配套份额及层级持续提升，推动订货量大幅增长。但是整体销售毛利率约为30.60%，较往年有明显下滑。归母净利润约1.83亿元，同比大幅下降47.32%。利润与毛利率承压的核心原因在于：

    　　部分特种产品面临价格下调压力、贵金属等原材料价格上涨推高了制造成本，以及2021 年定向增发募投项目陆续转固后带来的折旧费用增加，多重因素挤压了盈利空间。2026 年第一季度，公司营收约16.14 亿元（同比增长10.09%），归母净利润约0.52亿元（同比增长12.18%），毛利率维持在29.39%左右，显示出营收稳健增长的同时，净利润端已初步呈现企稳回升态势。

    　　在分板块业务层面，连接器及互连一体化产品2025 年实现收入约39.84 亿元（占比约68.46%），同比增长29.07%，驱动力主要来自航天、航空、兵器等领域信息化需求刚性释放，以及商业航天、数据通信等民用高端市场的拓展，但受军品定价机制及成本上升影响，板块毛利率有所承压；电机与控制组件板块收入约13.58 亿元（占比约23.33%），同比增长 21.65%。

    　　2025 年，公司扎实推进创新驱动战略、“442”市场开发策略、“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业战略，瞄准国家战略性新兴产业，加大新域新质装备、AI 算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速构建战新产业生态，客户结构不断优化，产品配套层级从元器件向系统组件提升，订货、营业收入实现持续快速增长。

    　　公司主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、商业航天、数据中心、半导体测试设备、新能源汽车、低空经济、深海装备、能源装备、轨道交通等高技术领域配套。未来有望多点开花，具备较好的增长前景。预计公司未来三年的归母净利润分别为3.68/4.42/5.07 亿元，相应2026 年至2028 年EPS 分别为0.81/0.97/1.11元， PE 为94.89、78.99、68.83 倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1.宏观环境变化的风险

    　　公司主要产品下游对军队及政府，受到宏观经济政治环境影响较高。若未来宏观经济政治环境波动导致相关领域市场需求发生不利变化，可能会对公司业务发展产生不利影响。

    　　2.新产品定型不及预期以及市场份额下降风险

    　　未来若公司无法及时跟进、挖掘各种军用市场客户的潜在需求，未能研发和提供产品技术、性能契合军品客户需求且具有竞争力的产品，新产品未能通过客户验证或未能在与竞争对手的市场竞争中占据有利份额，则可能会降低公司的军品市场开拓能力和可持续发展能力。

    　　3.军品价格下降风险

    　　若军品价格持续下降可能会对公司盈利能力产生不利影响。

    　　4.成本上升风险

    　　上游贵金属、特种合金等原材料价格若剧烈波动可能导致公司成本上升。