事件描述

    　　公司发布年报，2025 年实现营业收入58.20 亿元，同比增长15.82%，实现归母净利润1.83亿元，同比减少47.32%；分季度来看，2025Q4 实现营业收入14.71 亿元，同比增长42.78%，环比增长4.02%，实现归母净利润0.37 亿元，同比扭亏为盈，环比减少37.99%。

    　　事件评论

    　　2025 年订货创新高，盈利承压。2025 年公司加速新域新质装备、战略性新兴领域布局及市场拓展，公司订货创历史新高，公司互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升公司订货创历史新高。盈利方面，公司持续强化全域成本管理，但由于贵金属材料价格上涨导致主要产品制造成本上升，以及公司订单实现快速增长，产出销售产品数量同比增加，但部分产品价格下降以及产品结构变化，使相关产品料工费占营业收入比重同比增长，导致公司电子元器件制造业科目毛利率同比降低7.95pct 至30.04%，毛利率为上市以来新低。

    　　2026 年公司计划完成营业收入 65 亿元，成本费用控制在61.12 亿元以内。公司2026年将紧跟重点客户、重点项目发展需求，加速优势平台新产品开发，新产品销售收入占比达到 30%。围绕战新产业、重大产业化项目布局先进制造能力，完成高速模组及液冷互连产品等生产能力建设。2026 年度公司安排技术改造预算支出 6.45 亿元、股权投资9,738.65 万元。

    　　公司积极应对内外部环境变化，聚焦国家战略性新兴产业及未来产业，深入推进创新驱动战略，集中资源加快布局拓展新域新质装备、超算、数据中心、商业航天、集成电路、海洋工程等战新产业，抢占市场份额，重点培育新赛道，同时开展内部资源整合及产能规划，加快“2+N”(大互连、大电机+专精特新)产业发展，打造产业竞争新优势，加快从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型升级。

    　　公司主要优势:作为国内高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器和光通信器件行业的重点骨干企业，公司在品牌、市场开发、产品开发、成本管控、绩效管理、供应链等方面竞争优势明显，且经营稳健、资产质量较高，注重科技创新、先进制造技术和产品研发投入，加速布局战新产业及未来产业，市场竞争力和产业竞争能力持续提升。公司目前的困难:公司聚焦主责主业，新域新质装备、战新产业市场份额持续提升，但主要材料供应价格、运营成本高位运行，公司需进一步加快产业转型升级步伐。公司将围绕防务产业和战略性新兴产业，持续加强原始创新、先进制造技术和核心关键技术攻关，科技创新和产业创新深度融合，增强公司高质量发展动力。

    　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为3.5/4.2/5.2 亿元，同比增速为90%/22%/23%，对应PE 分别为79/65/53 倍。

    　　风险提示

    　　1、需求下达不及时；

    　　2、产能扩张不及预期的风险。