事件描述

    公司发布一季报，实现营业收入14.66 亿元，同比减少9.15%，实现归母净利润0.47 亿元，同比减少79.35%。

    事件评论

    Q1 防务需求大幅复苏预计Q2 体现在报表、收入盈利预计同步改善。公司Q1 产品订单同比大幅增长，但生产交付确认需要一定周期，预计Q2 体现在报表；Q1 主要体现去年四季度需求，收入结构中高毛利防务产品收入同比下滑，同时部分大宗原材料价格上涨导致成本升高，毛利率同比降低8.87pct 至31.43%，同时研发费用同比增长33.15%，公司持续加大新质新域装备、商业航天、低空经济、信创产业、人工智能等领域光、电、气、液系统互连解决方案的技术研究和产品开发投入，同时计提资产减值损失0.15 亿元，主要系计提的存货跌价准备增加，牵引净利率同比降低11.5pct 至4.25%。

    存货居于高位保障短期交付、研发大力投入夯实中长期成长确定性。公司存货余额17.71亿元，高于一季度整体收入水平，后续短期交付确认确定性强；其他非流动资产余额较期初增长77.69%，主要系预付设备采购款增加，后续产能有望进一步提升；研发费用同比增长33.15%，加大新域新质领域研发投入，中长期成长确定性进一步夯实。

    公司持续强化市场开发和产品开发深度融合。聚焦“大市场、大用户大平台"，加快市场开拓和产业发展，聚焦重点市场、重点型号、新兴市场及领域，抢抓市场增量。加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新研究，增强技术研究团队资源配置及能力提升，加快核心技术突破及成果转化，推动新质生产力发展，服务配套战略新兴产业。持续推进一流互连、驱动控制专业建设，构建“专业+产业”的发展模式，打造一流专业的技术、产品和人才支撑，加速专业技术体系迭代优化及平台建设，提升核心竞争力。加强骨干人才队伍干部接续培养、梯次配备，统筹规划当前使用和长远储备，支撑科技创新和产业发展。以贡献分配为导向，针对不同层级人才探索建立短期激励和中长期激励机制，增强骨干人才队伍的稳定性和价值创造能力。

    盈利预测与估值：预计公司2025-2027 年的归母净利润为8.94/11.53/14.02 亿元，同比增长158%/29%/22%，对应PE 分别是27/21/17 倍。

    风险提示

    1、需求下达不及时；

    2、产能扩张不及预期的风险。