事件描述

    　　航天电器公司发布2025 年一季报。2025 年一季度公司营业收入为14.66亿元，同比减少9.15%；归母净利润为0.47 亿元，同比减少79.35%；扣非归母净利润0.38 亿元，同比减少81.95%；负债合计45.11 亿元，同比增长16.47%；货币资金23.02 亿元，同比减少22.45%；应收账款43.47 亿元，同比增长4.54%；存货17.71 亿元，同比增长76.38%。

    　　事件点评

    　　一季度订单大幅增长。公司持续加大新质新域装备和战略新兴产业投入及市场拓展，产品订单同比实现大幅增长，但新增订单产品交付及收入确认需要一定周期，导致公司防务产业收入同比下降。此外，受一季度公司产品结构变化导致高毛利率产品占比同比下降、主要产品生产所需物料供货价格高位运行带来制造成本上升、计提资产减值准备增加等因素影响，公司一季度实现的营业利润同比下降79.07%，利润总额同比下降80.21%。

    　　防务业务边际好转，叠加新质新域及战略新兴产业市场份额提升，公司业绩有望恢复持续高增长。2025 年是装备建设“十四五”规划任务攻坚之年，随着延迟订单的重新释放，防务业务需求边际将持续好转。商业航天、低空经济、新能源、人工智能等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续加大相关领域的技术研究和产品开发投入，在新域新质装备中的市场份额正持续提升，配套能力不断增强，未来业绩有望恢复持续高增长。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.05\1.46\2.04，对应公司4月24 日收盘价52.03 元，2025-2027 年PE 分别为49.6\35.6\25.5，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求增长不及预期；募投项目进展不及预期。